事件：1)比亞迪刀片電池已搭載于特斯拉德國工廠正在生產的ModelY RWD;2)公司發布2022 年年報，實現營收4240.61 億元，同比增長96.20%，實現歸母凈利潤166.22 億元，同比增長445.68%，實現扣非凈利潤156.38 億元，同比增長1146.42%;3)公司發布2023 年一季報，實現營收 1201.74 億元,環比-23.15%;實現歸母凈利潤41.30 億元，環比 -43.51%;實現扣非凈利潤 35.65 億元，環比-50.98%。

2022 年、一季度銷量同比高增，出口有望超預期。2022 全年比亞迪汽車總銷量180.24 萬輛，同比增長151.83%，新能源汽車市占率達27%，同比增長10pct;2023 一季度銷量55.2 萬輛，同比+89.47%;一季度出口4.3 萬輛，同比增長12.8 倍。我們預計比亞迪2023 全年銷量有望達到300-360 萬輛(不含出口);預計2023 全年出口銷量有望達到50 萬輛，其中泰國預計5 萬輛以上。

原材料供需松動對沖補貼回落，單車凈利有望提升。2022 單車凈利約9200 元/輛，同比增長118.45%;2023 年一季度單車凈利約7400元/輛，環比下降主要由于政策補貼退坡及降價促銷所致。考慮2023上半年鋰電材料價格已大幅回調、高端車型上市等，預計全年單車盈利有望達到8000 元。

海內外齊頭并進，新技術、新車型引領長期成長。1)海外市場方面，比亞迪刀片電池已搭載于特斯拉德國工廠正在生產的ModelY RWD，電池包將同時作為車身結構件，減重降本;ATTO3(元Plus)、漢、唐、宋系列以及商用車已在全球 6 大洲、70 多個國家和地區上線，包括泰國、日本、澳大利亞、馬來西亞、歐洲等，其中首個海外乘用車工廠在泰國落地，有望2024 年開始運營;2)新車型方面，海鷗(A00級)、海獅(中大型SUV)、驅逐艦07(B+級轎車)、騰勢N8(中型SUV)、宋L(中型SUV)、仰望U8/U9(百萬級高端車型)等新車型陸續推出，產品矩陣加速擴充。3)新技術方面，易四方、云輦、騰勢 Link等新技術帶來全新駕乘體驗。

投資建議：公司量利均超預期，銷量及單車凈利提升空間大，我們上調公司盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入分別為6500(+659)/8320(+812)/9568 億元，同比增長53.28%/28.00%/15.00%。

歸母凈利分別為271(+17)/368(-10)/486 億元，同比增長62.93%/35.83%/32.13%。EPS 為9.30(+0.57)/12.64(-0.34)/16.70元，當前股價對應PE 為28.50/20.98/15.88。維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期、產品技術進步不及預期、擴產進度不及預期。