投資要點

5 月比亞迪新能源汽車銷量創歷史新高，同比高增109%。根據公司產銷快報，比亞迪5 月新能源汽車銷量為24.02 萬輛，同環比+109%/+14%，其中新能源乘用車出口10203 輛，環比-31.2%，1-5 月累計銷量為100.26萬輛，同比增長98%，1-5 月累計出口約6.4 萬輛。5 月產量為24.6 萬輛，同比+99%，環比+17.6%，1-5 月累計產量為102.29 萬輛，同比增長48%。

純電份額環比持平，騰勢品牌持續上量。5 月比亞迪插混乘用車銷量為11.95 萬輛，同環比+96%/+14%，占比50%，同比-3pct，環比持平，1-5月累計銷量50.79 萬輛，累計同比增長103%;純電乘用車銷量為11.96萬輛，同環比+124%/+15%，占比50%，同比+3pct，環比持平，1-5 月累計銷量48.86 萬輛，累計同比增長92%。王朝、海洋車型5 月銷22.81萬輛，同比增長100%;騰勢品牌5 月銷11005 輛，環比增長5%。

23 年新車型推出疊加出口貢獻增量，預計總銷量超300 萬輛，同增60%+。23Q1 公司發布基于易四方技術的“仰望”品牌，年內有望推出海獅、騰勢 N7、宋 PLUS 改款等車型，預計 2023 年比亞迪將實現從十萬元至百萬元車型的全覆蓋。此外，公司積極推進海外市場布局，比亞迪正式進入日本、墨西哥乘用車市場，同時純電動大巴已正式進入印尼、毛里求斯等國，海外市場放量助力銷量增長，我們預計2023 年比亞迪新能源車銷量超300 萬輛，同增60%+，其中出口約20 萬輛。

電池裝機量同比高增，23 年出貨預計翻番以上增長，儲能貢獻顯著增量。根據比亞迪產銷快報，2023 年5 月動力和儲能電池裝機11.49GWh，同環比+85%/+15%，1-5 月累計裝機48.4GWh，同比增長78%;受益于歐洲戶儲及全球大電站項目，預計23 年公司電池產量超200gwh，同比翻倍以上增長，其中儲能電池出貨30-40gwh，同增150%+，貢獻明顯增量。

盈利預測與投資評級：考慮公司銷量持續高增，我們維持公司 2023-2025 年歸母凈利潤預測為284/361/452 億元，同增 71%/27%/25%，對應 PE26x/21x/16x，給予2023 年 35 倍 PE，目標價 341 元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期、原材料價格波動等。