公司自有煤礦產能核增獲批。寧夏回族自治區發展和改革委員會于2023 年5月31 日發文，同意寶豐能源自有的馬蓮臺煤礦生產能力由360 萬噸/年核增至400 萬噸/年，紅四煤礦生產能力由240 萬噸/年核增至300 萬噸/年，合計增加生產能力100 萬噸/年。

原料自給率提升助力公司成本進一步降低。為應對持續增長的原料煤需求，公司表示將繼續加強長協合作，深化與國家能源集團、山東能源集團、中煤集團、晉能控股等大型央企、國企的合作，保持現有供應渠道穩定，充分運用供應商的長協價格政策，降低采購成本;積極開拓新供應渠道，新開發了新疆、內蒙古、陜西等多地煤炭資源供應商，強化物流運輸協調，提升原料煤供應能力;公鐵聯運穩定供應，新增鐵路發運，實現公路轉鐵路;嚴控供貨流程降損失，強化運輸過程監控。此次公司兩處自有煤礦產能核增成功獲批，提升了公司自身原料煤的供應，原料自給率提升助力公司成本進一步降低。

原煤價格下降緩解成本端壓力。據公司年報，國內聚烯烴行業供需基本平衡并繼續呈增長態勢，盡管行業利潤下降，煤制烯烴表現相對較好。據Wind 數據，內蒙古東勝原煤坑口價月均價由2023 年1 月的970.50 元/噸逐月降低至5 月的738.75 元/噸。預計受煤炭增產保供、進口煤數量增加等因素影響，原煤價格將繼續下跌，公司成本端壓力進一步緩解，業績有望改善。

焦化業務盈利水平環比回升。5 月焦煤期貨結算價平均為1329.13 元/噸(環比-17.3%)，焦炭期貨結算價平均為2103.68 元/噸(環比-12.2%)。焦煤價格環比跌幅大于焦炭，焦化業務價差環比提升。

在建工程進展順利，產能擴張彰顯公司成長性。寧東三期100 萬噸/年烯烴項目的甲醇裝置已于2023Q1 末投產，烯烴裝置也在加緊建設。內蒙古寶豐煤基新材料有限公司在內蒙古鄂爾多斯市烏審旗蘇格里經濟開發區圖克工業項目區新建260 萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴工程開工建設中，在建工程項目進度符合預期。

風險提示：產品價格下跌風險;原材料價格波動風險;環保政策風險;項目投產不及預期風險。

投資建議：考慮公司主營業務盈利水平回升，新建產能逐步落地，我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母凈利潤89.7/118.0/158.5 億元，對應EPS為1.22/1.61/2.16 元，對應當前股價PE 為10.2/7.8/5.8X，維持“買入”評級。