國內最賺錢的風電企業狠狠地踩了一腳剎車。

6月8日，明陽智慧能源集團股份公司（下稱，明陽智能公告稱，其2022年年度權益分配實施方案是以總股本227198.37萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利3.04元，合計派發現金紅利6.91億元，占同期歸母凈利潤的比例為20%，不送紅股，不進行資本公積轉增股本。本次權益分派股權登記日為6月13日，除權除息日為6月14日。

這似乎對于其低迷的股價起了一些提振作用。當日，明陽智能股價開盤就快速拉升，不過盤中呈現震蕩走勢。截至收盤，其股價為16.77元，微漲0.48%，總市值381億元。

但部分投資者顯然并不買賬。一個廣東的投資者在股吧里留言道：“不看了，越看心越疼，33的本，還滿倉，等死那天看能不能回本。”一個浙江的投資者表示，“看起來跌得很厲害，拉長一看，剛剛腰斬。10元估計還得破一下，畢竟幾塊錢漲起來的。”

也難怪部分投資者悲觀。公允地說，明陽智能自去年7月15日摸高35.98元后，股價便調頭向下，均線呈現典型的空頭排列，近期呈現加速下跌的態勢。6月7日，明陽智能的股價最低跌至16.64元，股價已經腰斬。

更為不妙的是，這家風電巨頭的業績也突然變臉。明陽智能的財報顯示，今年一季度其實現營收27.20億元，同比大跌61.84%；凈利潤虧損2.26億元，同比暴跌116.07%。細心的投資者或許會發現，實際上在去年四季度明陽智能已經出現虧損。這也是自其上市以來的首次虧損。

要知道，2022年和2021年，明陽智能凈利潤分別為34.55億元、31.58億元。也因此，其被稱為最能賺錢的風電企業。

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本能的疑問是，為何年年大把賺錢的明陽智能突然虧損呢？

明陽智能在一季度財報中解釋為，本期風機銷售數量減少，導致營業收入減少，又進一步導致歸屬凈利潤虧損。

但今年風電行業真的“淡季不淡”。據國家能源局數據，2023年1至3 月，國內風電累計新增裝機達10.40GW，同比增長31.6%。其中，3月新增裝機量達到 4.56GW，同比增長 10.14%。今年一季度，海上風電新增裝機51萬千瓦，遠大于去年36萬千瓦的規模。

明陽智能的數據顯示，截至今年一季度，其累計在手風機訂單規模32.25GW，較 2022年底新增1.83GW。2019至2022 年，新增訂單分別為 11.1GW、4.3GW、11.2GW、18.7GW，2019年至2022年銷售分別為2.44GW、5.66GW、6.03GW、7.31GW，在手訂單分別為15.75GW、13.88GW、19.07GW、30.42GW。

從數字上簡單分析，明陽智能的訂單量要遠高于其銷售量。那么，問題來了，在訂單充足的情況下，明陽智能為何會連續兩個季度虧損？

近期相關媒體報道稱，部分投資人對明陽智能的訂單有效性產生疑問。重點是：前一年訂單對應的下一年出貨量，會有一個大幅的折減，而同行業金風科技出貨量雖有波動，但卻不存在明陽智能這樣大幅、長期的折減。當前，幾家風電企業表示出貨周期是1—1.5年，若把明陽智能當年的出貨量和倒推2年的訂單進行對比，可發現有很大缺口。

目前，這個疑問尚未得到明陽智能的官方回應。

公開資料顯示，明陽智能成立于2006年，前身為廣東明陽風電產業集團有限公司。2009年9月17日，明陽風電更名為廣東明陽風電產業集團有限公司。2017年3月，整體變更設立為股份有限公司。2019年1月23日上市，每股發行價4.75元。

2020年，明陽智能MySE8.3-180機組半直驅傳動系統和MySE11-99A1機組葉片還分別入選了“全球最佳傳動系統”和“全球最佳葉片”，是中國唯一一家同時獲得這兩項榮譽的整機企業。在“全球最佳海上風電機組”“全球最佳傳動系統”“全球最佳葉片”三項榜單中，公司均位列亞洲第一。

目前，明陽智能主要產品包括風電機組制造、風電運營及風機運維、光伏高效電池片及組件等，公司由張傳衛家族實際控制。上市后，其業績持續保持上揚態勢。

但諷刺的是，明陽智能的部分股東和高管似乎無心戀戰。

自2020年開始，明陽智能多位股東就開始有計劃地減持。明陽智能的2021年報顯示，12名高管隊伍中，有9名去年減持了公司股票，這其中包括公司全部的6名副總裁以及公司董秘劉建軍，9人減持數量從4.97萬股到29.48萬股不等。董事隊伍中，王金發減持了29.48萬股公司股票。

十大股東中，2021年，曾是第一大股東靖安洪大累計減持了約1.1億股，年末持股比例已下降到4.08%。曾是第二大股東的蕙富凱樂累計減持了約2658萬股，年末持股比例下降至2.15%。此外，另一大機構股東廣東恒闊減持了約3173萬股，年末持股比例下降至2.02%。

請注意，除了上述3家外，十大股東剩余的7大股東中有6家為張傳衛家族控制下的機構，另有1家北上資金構成的陸股通。

換言之，除了張傳衛家族以及北上資金，其余機構股東2021年一直在減持。

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進入2022年，公司重要股東的減持動作并未停止——靖安洪大、蕙富凱樂、共青城聯蘊、Lucky Prosperity、Eternity Peace、張啟應等都相繼提出了減持套現計劃。

最近的一筆減持是，在今年3月1日-3月29日，明陽智能副董事長、非獨立董事沈忠民累計套現超過9000萬元。

這就難免不讓外界提出一個疑問，股東、高管們究竟為何看不上業績一片大好的明陽智能？

明陽智能的財報顯示，2021年，其有息負債總額為70.49億元。其中短期借款為0.98億元、一年內到期的非流動負債為11.19億元、長期借款為34.38億元、長期應付款為23.94億元。這些有息債務在2021年給公司帶來了2.55億元財務費用。

然而，截至2023年一季度，明陽智能短期借款為10.77億元，一年內到期的非流動負債為7.26億元，長期借款為66.24億元，長期應付款為24.37億元。其有息負債總額已經上升到108.64億元。

容易忽略的細節是，明陽智能的存貨高企。2019年，明陽智能的存貨為28.11億元，但到2020年就飆升至84.72億元。2021年和2022年，其存貨分別為96.64億元、80.24億元。截至2023年一季度，其存貨已經高達101.4億元，是其一季度營收的3.7倍。

眾所周知，存貨過高會占用大量資金，影響企業資金周轉，且存貨不能及時變現會影響企業的償債能力。存貨過高不能有效改善會造成企業銷售困局，從而導致一家公司經營陷入惡性循環。

那么，明陽智能長期存貨過高，會陷入這種惡性循環嗎？

此外，明陽智能還存在因擔保產生的大量隱形債務。2021年末，其及子公司已簽訂的擔保合同總額為81.34億元；同時，公司直接或間接為資產負債率超過70%的被擔保對象提供債務擔保金額為53.73億元。

最新的數據是，截至2022年12月29日，明陽智能及其控股子公司已簽訂對外擔保合同總額為約102.65億元。上市公司及其控股子公司對外擔保主債務余額為約40.1億元，占公司2021年度經審計歸屬于母公司的凈資產的21.8%。

這些因素的疊加，也給明陽智能“打造全球知名的千億級新能源產業集團”蒙上了一層陰影。很快，就要到半年報了，那時明陽智能會交出一份什么樣的成績單呢？