本報告導讀：

公司煤炭產能進一步核增，煤電一體化優勢擴大，高分紅價值凸顯。

投資要點：

維持“增持”評級。公司煤炭產能核增，煤電一體化優勢進一步強化，維持23 年EPS 0.55 元，上調24~25 年EPS 至0.65/0.70 元(原值0.61/0.66 元)，維持目標價5.20 元，維持“增持”評級。

事件：公司公告：經國家礦山安全監察局會議研究決定，同意公司全資子公司北方魏家峁煤電所屬魏家峁露天煤礦產能由1200 萬噸/年核增至1500 萬噸/年。

公司煤炭產能核增超預期，煤電一體化優勢擴大。本次公司煤炭產能核增系2022 年4 月(新核增600 萬噸/年產能)后第二次核增，超出我們預期，公司煤電一體化優勢有望進一步擴大。截至2022 年末，魏家峁煤礦可采儲量為6.2 億噸，可開采儲量充裕。根據公司公告，2022 年公司煤炭產量872 萬噸，同比+92.1%(其中380 萬噸外銷，不含稅售價461 元/噸，單噸毛利約288 元/噸);2023 年公司1200 萬噸煤炭產能有望完全釋放(1Q23 公司煤炭產量增至329 萬噸，同比+92.1%，環比+26.5%)。參考公司煤炭產能釋放節奏，我們預計新核增產能(300 萬噸/年)有望在2024 年貢獻盈利，公司煤電一體化優勢進一步擴大。

重視股東回報，公司高分紅價值凸顯。公司于2019 年和2021 年分別制定2019~2021 年和2022~2024 年股東回報規劃，明確現金分紅不少于當年實現的合并報表可分配利潤70%。公司煤電一體化夯實盈利穩健性，在無風險利率下行背景下，公司高分紅價值屬性凸顯。

風險提示：電價低于預期，利用小時數低于預期，煤炭產量不及預期等。