近日我們調研了新疆伊力特實業股份有限公司。我們認為，經不斷多元化發展和不斷剝離整合其他業務，目前伊力特主要業務集中于白酒生產、煤化工產品開發、酒店經營、期貨業務、生物工程和鐵路物流等方面。其中白酒生產和煤化工業務是未來為伊力特貢獻業績的主力。

經過此次調研，我們對伊力特的整體評價是2010年收益增長仍然來自于白酒業務，預計今年有20%的增長；2011年之后煤化工業務有望成為其重要的利潤貢獻來源。不過，綜合來看，我們認為，伊力特幾塊業務整體關聯性不是很強，感覺整體戰略似乎仍需加強。

我們預計伊力特2010-2011年每股收益分別為0.32元和0.53元。由于煤化工業務收益目前只是估算，有很大不確定性，若市場發生波動，則伊力特盈利能力將受到較大影響。考慮目前市場價格，我們認為安全邊際不夠。暫給予其“中性”的投資評級，需要關注其煤化工項目發展進度。

煤化工業務：“明年有望釋放業績”

據悉，2007年之后，伊力特憑借在新疆地區的優勢，開始介入煤化工業務。當年投資6100萬元控股設立新疆伊力特煤化工有限責任公司，持有61%股權，這兩年工程均在建設過程之中，當期并無收益貢獻。該公司是伊力特目前重點發展的業務項目。

從上游資源看，伊力特附近焦煤資源較為豐富，同時股東擁有的三家煤礦公司也有焦煤資源，伊力特介入擁有一定的原料優勢。

下游需求看，寶鋼和首鋼整合當地小鋼鐵廠之后對焦炭需求量也會增長。目前伊力特95萬噸煤焦化項目1號焦爐主體已基本建設完畢，產能55萬噸，預計今年10月有望點火運行。預計2011年底建成剩下50%，產能達到77.5萬噸。若是前期產品銷售順暢，2012年產能預計將達到110萬噸。由于項目尚未投入使用，我們謹對未來達產和收益情況進行估計，我們認為，伊力特煤化工業務有望自2011年之后貢獻利潤，預計2011-2013年該部分業務業績分別可達0.125元、0.28元、0.37元。