本報告導讀：

本次收購煤礦在產和在建產能分別為1070、1000萬噸/年;本次收購標的質量雖遜于上市公司，但現金收購有利于盤活資金，擴張產能;產能擴張開啟，能源航母再成長。

投資要點：

維持盈利預測和目標價，增持評級。2023 年6 月25 日，公司公告收購控股股東部分資產相關工作進展，產能擴張之路開啟。維持公司23~25 年3.80、3.85、3.91 元的EPS，維持38.0 元目標價和增持評級。

本次收購煤礦在產和在建產能分別為1070、1000 萬噸/年。本次收購標的為大雁礦業和杭錦能源100%股權：1)大雁礦業擁有雁南礦和扎尼河露天礦2 處生產礦井，合計可采儲量4.1 億噸，產能1070 萬噸/年，此外，還有3 處探礦權，分別為伊敏河東區后備井、伊敏河東區二井、伊敏河東區外圍;2)杭錦能源擁有1 處在建煤礦，為塔然高勒煤礦，可采儲量9.2 億噸，在建產能規模1,000 萬噸/年，預計將于2025 年投產。

本次收購標的質量雖遜于上市公司，但現金收購有利于盤活資金，擴張產能。1)大雁礦業2022 年資產總額、凈資產、營收、凈利潤為48.0、-1.5、29.5、0.05 億元，按22 年商品煤產量870 萬噸測算，噸煤售價約339 元/噸，噸煤完全成本338 元/噸，售價低或因煤種為褐煤，熱值僅約3800K。

2)杭錦能源2022 年資產總額、凈資產、營收、凈利潤為14.3、-42.2、54.8、0.77 億元，外購煤銷量約1000 萬噸。周邊礦井熱值約5000K，預計該礦煤質較好。

在手現金充裕，產能擴張開啟，能源航母再成長。1)2023 年一季度末，公司貨幣資金為1858 億元，在手現金充裕，收購無憂;2)根據集團2018年同業競爭協議，涉及未上市煤炭產能約2.3 億噸，公司產能擴張可期。

風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。