事件：2023 年6 月30 日，兗礦能源集團股份有限公司發布利潤分配政策公告，擬確定2023-2025 年各會計年度分配的現金股利總額，應占公司該年度扣除法定儲備后凈利潤的約60%，且每股現金股利不低于人民幣0.5 元。

現金分紅比例提升至60%。公司本次公告的利潤分配方案將現金分紅比例擬提升至60%，現行利潤分配政策該比例為50%。2022 年度，公司派發年度股利與特別股利合計4.30 元/股，占公司2022 年歸母凈利潤的69.98%，以2023年6 月30 日A 股和H 股收盤價測算，A 股股息率14.4%，H 股股息率20.8%，位于同行業前列。本次提高現金分紅比例的規劃，彰顯公司提高股東回報、共享發展成果的決心。

優質資源儲備增厚，未來盈利能力顯著增強。公司此前公告，為解決同業競爭問題，公司擬現金收購控股股東山東能源集團下屬公司魯西礦業51%股權及新疆能化51%股權。截至2022 年底，魯西礦業和新疆能化分別擁有可采儲量12.28 億噸、152.66 億噸，核定產能1900 萬噸/年、2089 萬噸/年，2022 年商品煤產量分別為1134.38 萬噸、2046.58 萬噸。2022 年，魯西礦業和新疆能化分別實現營業收入177.13 億元和60.63 億元，實現歸母凈利潤32.46 億元和19.40 億元，兩家公司合計營業收入、歸母凈利潤占兗礦能源同期煤炭及煤化工相關業務收入、歸母凈利潤的比例分別為15.84%、8.59%。此外，魯西能化和新疆能化分別作出業績承諾，2023-2025 年度公司扣非歸母凈利潤累計不低于114.25 億元和40.13 億元。資產收購交易完成后，疊加業績承諾保障作用，公司盈利能力將顯著增強。

規劃項目進展順利，煤炭產能增量可觀。據公告，公司新疆能化所屬新疆準東五彩灣礦區四號露天礦一期工程項目前期進展順利，預計于2023 年下半年開工建設，于2025 年上半年建成投產。項目總投資為人民幣55 億元(不含礦業權費用)，建設規模為1000 萬噸/年。項目建成投產后，預計魯西礦業及新疆能化合計核定煤炭生產能力將達到約5000 萬噸/年。目前四號露天礦二期項目已于2022 年5 月被列入新疆維吾爾自治區“十四五”規劃儲備煤礦項目，按照四號露天礦的資源稟賦和開發規劃，在一期項目建成投產后具備進一步提升煤炭生產能力的條件。資產收購交易完成后，公司煤炭產能有望進一步提升。

投資建議：我們預計2023-2025 年公司歸母凈利為195.50/278.46/ 292.14億元，對應EPS 分別為3.94/5.61/5.89 元/股，對應2023 年6 月30 日股價的PE 為8/5/5 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增速放緩;煤價大幅下跌;收購及項目進展不及預期。