方位戰略布局領 先,營收及盈利穩步增長

公司深耕單晶硅制造數十載,目前已成長為全球領先的光伏硅片龍頭企業,同時公司積極布局電池、組件業務及光伏發電業務。2022年公司實現營業總收入670.10 億元,同比增長63.02%;實現歸母凈利潤68.19 億元,同比增長69.21%;2023Q1 實現營業總收入176.19億元,同比增長31.80%;實現歸母凈利潤22.53 億元,同比增長71.90%。

深耕行業多年,硅片龍頭持續領跑

公司作為全球光伏硅片龍頭從多方面進行戰略布局領跑同行:1)產能方面,根據2022 年年報披露,隨著銀川項目投放,預計2023 年末硅片產能將達到180GW;2)技術方面,公司不僅引領了大尺寸、薄片化、N 型硅片等新技術趨勢,并且實現G12 技術平臺與工業4.0生產線深度融合,提升公司生產制造效率、工藝技術水平和滿足客戶柔性化需求的能力;3)產業鏈&客戶方面,一方面公司提前進行全球化供應鏈布局,獲取更多供應鏈資源和穩定的保障,另一方面,公司積極進行差異化市場布局。

產業化縱向延伸,強化核心競爭力

公司積極縱向延伸產業鏈,進一步強化核心競爭力:1)電池方面,公司積極布局N 型電池片項目;2)組件方面,公司在疊瓦3.0 產品全面迭代的基礎上,進一步開發“疊瓦3.5”、“疊瓦4.0”技術平臺,推動終端BOS 成本進一步降低,根據公司2023 年一季報披露,預計2023 年底公司組件產能將達到30GW。

投資建議

我們預計2023-2025 年公司分別實現營業總收入838/1001/1139億元, 同比增長25.0%/20.0%/13.3% ; 實現歸母凈利潤103/123/144 億元,同比增長50.4%/19.5%/17.4%,相應EPS 分別為2.54/3.03/3.56 元,以23 年7 月3 日收盤價32.33 元計算,當前股價對應PE 分別為13/11/9 倍,參考國內硅片領域可比公司隆基綠能、雙良節能,考慮公司先進產能布局+領先制造能力,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示

石英砂價格持續上漲風險、上游原材料價格波動風險、產能擴張不及預期、下游需求不及預期、海外政策變動風險。