國內領先清潔能源服務商，“一主兩翼”發展格局確立：

公司立足LNG、LPG 等清潔能源產業，積極布局“海氣+陸氣”雙資源池，形成從資源端到用戶終端的一體化全產業鏈布局，并逐步向產業鏈進行橫向、縱向拓展。一方面，公司將LNG 船運、LNG 接收與倉儲、LNG 槽運等稀缺核心資產向第三方全面開放，形成能源物流服務業務，并通過收購森泰能源切入能源作業服務領域;另一方面，公司積極布局氦氣和氫氣業務，并逐步向電子特氣此等其他氣體領域拓展。

目前公司業務已經涵蓋清潔能源業務、能源服務業務、特種氣體業務三大業務板塊，形成“一主兩翼”發展格局。2022 年海外高氣價下公司通過多氣源調配實現業績穩健增長，全年實現營業收入239.5 億元，同比增長29.6%;實現歸母凈利潤10.9 億元，同比增長75.9%。

海氣+陸氣雙資源池優勢凸顯，業績穩定性大幅提升：

公司依托位于東莞市立沙島周轉能力150 萬噸的LNG、LPG 接收站，海氣資源優勢凸顯，與馬石油和ENI 簽訂LNG 長約采購合同，保障海外氣源供應穩定性。2022 年在海外氣價大幅上漲背景下，公司積極整合陸氣資源，并購森泰能源100%股權、華油中藍28%股權，目前可自主控制的LNG 產能規模達到70 萬噸/年、華油中藍一期在運LNG 液化產能30 萬噸/年，根據公司公告，預計到2024 年森泰能源將新增57 萬噸/年LNG 產能、華油中藍二期項目建成后產能將新增30 萬噸/年，上游資源池不斷擴充。同時，公司下游用戶以工業用戶為主，順價能力較強。海陸氣雙資源池及順價優勢下公司盈利能力穩定，根據公司公告披露數據計算，2018-2022 年公司LNG 業務單噸毛差分別為445/559/608/254/595 元，2022 年在海外氣價大幅上漲背景下，公司通過優化資源池仍實現較高單噸毛利，業績穩定性大幅提升。

布局氫氣、氦氣等特種氣體，打造第二增長極：

氦氣方面，公司利用LNG 生產過程中的BOG 氣體對天然氣伴生氦氣進行提純，截至2022 年底公司高純度氦氣設計產能達到36 萬方/年，2022 年氦氣產量達到18 萬方。我國氦氣對外依存度高，根據美國地質調查局和中國工業氣體協會數據，我國氦氣資源量僅占全球資源總量的2.12%，而氦氣消費量占全球消費總量的11%左右，未來進口替代空間極大。根據公司2022 年年報，2023 年公司將實施內蒙森泰BOG提氦項目擴產改造及四川瀘縣新建粗氦精制項目建設，進一步增厚公司業績。氫氣方面，公司中短期內將側重于天然氣重整制氫、甲醇制氫、焦爐煤氣制氫等技術工藝，為下游半導體、工業、化工等用戶提　　供高純度氫氣，長期公司將側重于氫氣能源屬性布局，包括可再生能源電解水制氫、輸氫以及基于氫能利用場景(如加氫站、制氫加氫一體站)的示范性項目建設，形成氫能一體化產業鏈，打造第二成長曲線。

員工持股計劃彰顯未來發展信心：

公司于2022 年發布第一期員工持股計劃，對2022-2024 年公司業績指標進行考核，要求2022-2024 年公司歸母凈利潤分別不低于9.5 億元、12 億元和15 億元，相比于2021 年度增長分別不低于53.29%、93.63%和142.03%，未來幾年公司業績維持高速增長值得期待。

投資建議：

我們預計公司2023 年-2025 年的收入分別為263.13 億元、303.42 億元、342.02 億元，增速分別為9.8%、15.3%、12.7%，凈利潤分別為13.05 億元、16.03 億元、19.37 億元，增速分別為19.7%、22.9%、20.8%，成長性突出;首次給予買入-A 的投資評級，給予2024 年12倍PE，6 個月目標價為30.72 元。

風險提示：海外氣價大幅波動風險、項目投產進度不及預期風險、匯率波動風險、下游需求不及預期風險。