7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會上”，銀華基金業務副總經理、基金經理李曉星表示，雖然今年上半年新能源是表現最差的板塊之一，但它從估值合理逐步跌到了被低估的區間，這在景氣度依然持續上行的板塊中非常少見。情緒的冰點遲早會融化，只要它的基本面還在持續上行過程中，所以李曉星對于該板塊的表現仍然充滿信心，看好未來相關優質上市公司會有非常明顯的投資機會。

新能源的過去、現在和未來

新能源板塊，在過去幾年中經歷了波瀾壯闊的上漲，也經歷了懾人心魄的下跌。對于為什么依然堅守在新能源板塊中，李曉星分享了他的看法。他表示，從去年年中開始，新能源板塊的交易就變得非常擁擠，甚至不是看這個行業出身的基金經理都會大量涉足其中。“在大家對一個板塊熱情高漲的時候，總會關注它好的一面。就像在熱戀期只看到了戀人身上的閃光點，而看不到他(她)的缺點一樣。這樣的情緒讓股價變得更高，同時交易也非常擁擠，因為大量的人都只看到了好的一面， 沒有看到差的一面。”在去年的中報中，李曉星就提示了這一點，他并不認為新能源板塊的基本面會出現問題，但認為交易擁擠度在未來可能會帶來較大的震蕩。后來從去年八九月份開始，這一板塊確實出現了較大的波動。

李曉星表示，去年年底新能源板塊基本就到了估值相對合理的空間，并且基本面沒有坍塌。今年上半年它是表現最差的板塊之一，從估值合理逐步跌到了被低估的區間，這在景氣度依然持續上行的板塊中非常少見。更重要的原因，是其中有大量的資金，在股價下跌的過程中對基本面失去了信心，導致了這一板塊的大幅波動。根據他的測算，現在市場中的機構對于新能源的配置已經降到了接近標配的位置， 估值分位處于歷史低位左右。

“其實下半年我們對于新能源板塊的表現還是充滿信心的，它的基本面還在持續上行過程中，但情緒是冰點。從我的投資方法來說，‘順基本面，逆風格’或者說‘順基本面，逆情緒’是我一直以來的風格。如果基本面還是向上，但是市場因 為各種情緒的原因拋售這個板塊，無論是行業比較、行業配置或者情緒原因、資金分流原因導致板塊的下跌，那么這往往是我們加倉的好時機。”李曉星說。

他在一季度末依然重倉了新能源這個板塊。“其實從我們內心來說，我們依然認為這個板塊是未來幾年持續增長、業績能夠持續兌現的板塊。我們做主題投資并不太擅長，比較擅長的還是選擇一個景氣度持續向上的行業，并且在其中能夠看到業績持續兌現的優質公司。目前來講，新能源依然處于這個范疇。”

四大板塊的機會

具體到新能源的電動車、光伏、儲能、風電四大板塊來看，李曉星認為，全球電動化是持續的，鋰電市場維持高增長。產業鏈去庫接近尾聲，盈利逐步見底。下半年國內車市會繼續復蘇，歐洲車市在碳排放約束下有望超預期，IRA政策推動美國電動車發展。受益于碳酸鋰和中游材料價格下降，頭部電池公司盈利能力保持穩定;中游材料龍頭公司的成本優勢和行業地位進一步確立，未來主要看量的增長。主要看好的方向有儲能需求加持，量增利平的電池環節;龍頭地位穩定，單位盈利見底的中游材料;新技術與新材料。

對于光伏和儲能，李曉星說：“目前光伏的悲觀預期已經充分體現，估值已下殺到歷史低位。籌碼擁擠的問題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會好于市場預期。”大家總是認為2024年的競爭會變得很激烈，很多公司甚至會出現虧損的情況。儲能仍處于爆發的前期，增速處于高位，今年只是一些庫存的擾動。相關上市公司依然維持了非常快的業績增長，只是增長的幅度可能并沒有達到市場樂觀的預期。2023年組件方面的出貨大概率能夠接近500GW，2024年的需求及盈利水平也有 望好于當前的悲觀預期。雖然需求爆發力最強的階段已經過去，但在低估值水平下依然存在產業鏈供給過剩狀態下的結構性機會。他看好的方向，首先要具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局優勢的組件龍頭。新技術受益方向當前為TOPCon鏈條，主要包括電池、銀漿、組件環節。儲能也有結構性機會，他對于明年特別是一些非洲、中東和東南亞地區所拉動的戶儲也是看好的。只不過現在戶儲整體上來說空間已經足夠，再等待一兩個季度可能就會迎來他們的高光時刻。

風電方面，李曉星表示，該板塊邊際改善最為明顯，在經歷了2022年的業績虛、估值高之后，今年一季度迎來大幅調整，當前板塊處于業績實、估值低的階段。導致2022年低預期的幾大壓制因素均有望消除，包括安全事故問題、航道問題等。從歷史上來看，風電標的的業績兌現度及可預測性是比較一般的，投資窗口需加以注意，盡管板塊有所反應但仍有較好的機會。他看好的是海上、海外受益方向，尤其是具備優秀抗通縮能力的環節，比如管樁、海纜環節。

總體來看，在全球變暖的大背景下，綠色經濟仍是未來發展趨勢和方向。雖然目前新能源板塊股價調整幅度比較大，同時估值處于非常有吸引力空間的時候，李曉星表示依然看好未來新能源優質上市公司會有非常明顯的投資機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。