事件：公司發(fā)布2023 年上半年業(yè)績預告。公司預計2023 年上半年實現歸母凈利潤為323 億元至343 億元，同比減少68 億元至88 億元，下降16.5%至21.4%;預計2023 年上半年實現扣非歸母凈利潤為320 億元至340 億元，同比減少65 億元至85 億元，下降16.0%至21.0%。

業(yè)績略低于預期，我們認為或主因：

(1)上年同期本集團部分煤炭子公司匯算清繳企業(yè)所得稅時以前年度多繳稅額抵減了當期所得稅，本期所得稅費用同比有所增加;(2)因安全費計提增長，自產煤成本上升;

(3)售價下降：長協方面，23Q2 Q5500 長協均價710 元/噸，環(huán)比Q1 下降17 元/噸;23 年Q2 港口煤價同比下降24.8%，環(huán)比下降18.8%。

煤炭產銷持續(xù)增長，新機組投運火力發(fā)電增長：

(1)煤炭業(yè)務方面，23H1 公司煤炭產銷1.61 億噸，同比+2%，銷量2.18億噸，同比+3.7%;23Q2 公司煤炭產銷0.81 億噸，同比+4.9%，環(huán)比+0.6%，銷量1.1 億噸，同比+5.7%，環(huán)比2.5%。

(2)電力業(yè)務方面，23H1 公司發(fā)電/售電100.2 十億千瓦時，同比+18.2%，售電94.26 十億千瓦時，同比+18.4%;23Q2 公司發(fā)電48.49 十億千瓦時，同比+27.5%，環(huán)比-6.2%;售電45.51 十億千瓦時，同比+27.8%，環(huán)比-6.6%。

投資建議。考慮到23Q2Q5500 長協均價710 元/噸，環(huán)比Q1 下降17 元/噸;23 年Q2 港口煤價同比下降24.8%，環(huán)比下降18.8%。我們預計公司2023 年~2025 年實現歸母凈利636 億元、645 億元、676 億元，EPS 分別為3.20 元、3.25 元、3.40 元，對應PE 分別為9.0、8.9、8.5，維持“買入”評級。

風險提示：煤價坍塌式下跌，上網電價下調。