事項：

2023 年7 月14 日，公司公告預計2023 年半年度實現歸母凈利潤為5.8-6.8 億元，同比增長64.15%-92.45%，其中第二季度實現對應歸母凈利潤區間0.8-1.8 億元，同比下降66%-23%;預計同期扣非凈利潤為5.2-6.2億元，同比增長54.19%-83.85%，其中第二季度實現扣非歸母凈利潤0.18-1.18 億元，同比下降92%-49%。

我們估計公司業績在第二季度大幅下滑主要與5 月份以來硅料價格暴跌，給公司造成存貨跌價損失有關。

國信電新觀點：

1) 硅片轉型進展順利，二季度公司硅片業務繼續穩步增長。公司硅片業務營收從2021 年的2.35 億元迅速增長至2022 年的86.05 億元，在總營收中占比從6%提升至60%，顯著改善報表期間費用率。2023年以來預計公司硅片出貨量在8-10GW，規模保持高速增長。公司23Q1 實現光伏硅片出貨3.5GW，估算單瓦凈利約0.07-0.08 元/W，盈利能力在行業內處于領先水平。二季度由于硅料快速下降的行業性原因，對業績或形成較大壓力，7 月份以來硅料和硅片價格均保持平穩運行并出現小幅漲價，預期下半年硅片業務保持穩定盈利。我們預計公司2023 年硅片出貨量有望達到30GW 以上，同比提升超過130%。

2) 硅料行業擴產拉動還原爐業務高增。2022 年，受益于光伏硅料廠商大力擴產，公司的還原爐產品實現營業收入29.05 億元，同比增長197%。公司在手訂單高速增長，市場占有率在65%以上，2023 年多晶硅行業擴產繼續，公司還原爐板塊有望繼續保持高增長。23 年下半年還原爐出貨有望實現較大環比增長。

3) 空冷業務有望快速增長，日前公司公告中標中能建集團甘肅電投張掖電廠2×1000 兆瓦燃煤機組項目主機間冷塔招標，中標金額3.9 億元人民幣，計劃2025 年建成投運。近年來我國電力需求剛性增長，新型儲能和火電靈活性改造的需求將進一步釋放，公司空冷業務有望實現快速發展。此外，公司積極布局電解槽制氫設備，2023 年下半年有望取得進展。

4) 考慮到二季度硅料快速降價給產業鏈都帶來了業績壓力，基于審慎性原則，我們預期未來行業還可能發生類似風險，因此小幅下調盈利預測，預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤19.3/27.33/32.27億元(原預測值25.1/31.1/38.3 億元)，維持“增持”評級。

風險提示：

硅片行業競爭加劇，硅料行業產能投放不及預期等。