公司發布2023 年半年報業績快報，上半年營業收入同比增長28%至646.64 億元，歸母凈利潤同比增長42%至91.79 億元，扣非歸母凈利潤同比增長41%至90.6 億元，業績高增長。展望后續季度，公司電池產能短板有望補齊，而在硅片領域，公司仍有競爭優勢，預計公司將繼續受益于國內電站放量。

中報業績超預期。公司發布2023 年半年度業績快報，上半年營業收入同比增長28%至646.64 億元，歸母凈利潤同比增長42%至91.79 億元，其中Q2歸母凈利潤55.42 億元(Q1 為36.37 億元)，同比增長45%、環比增長52%。

上半年公司扣非歸母凈利潤同比增長41%至90.6 億元，其中Q2 扣非歸母凈利潤54.69 億元，超預期。

Q2 組件盈利水平較高。估算Q2 公司硅片外銷12-13GW，單瓦凈利0.1 元，組件出貨略估算超17GW，單瓦凈利0.25 元以上，投資收益+減值合計虧損約4-5 億，投資收益13-14 億，其中硅料投資收益12-13 億(參考硅料價格，可能有遞延)，估算Q2 減值17-18 億，可能系存貨減值準備金額相對較大。

二季度公司組件盈利水平較高，與訂單結構好，總體費用率較低有關，其中財務費用主要是受匯兌影響。

高效電池技術逐步投產有望補齊產能短板。2022 年底公司硅片、電池、組件產能分別為133GW、50GW、85GW，電池是公司產能短板。目前，公司的高效電池產能正在有序投產，其中自主研發的HPBC 產能(西咸29GW)預計在2023 年下半年至年底達產，TOPCon 產能(鄂爾多斯30GW)有望于年底投產。根據公司規劃，2023 年底公司硅片、電池、組件產能將分別達到190GW、110GW、130GW，公司在補齊電池產能短板后，綜合盈利水平會更好。隨著下半年國內地面電站需求起量，公司也有望受益。

硅片業務仍然一定競爭優勢。估算2023 年上半年公司硅片出貨52GW 左右，單瓦盈利環比提升0.05 元/w。公司是硅片技術革命引領者，在硅片領域積淀深厚，公司持續在拉晶和切片領域開展降本增效工藝研究，提升產品品質和客戶端性能表現，開發了滿足不同高效電池技術路線的硅片產品，綜合來看，公司在硅片領域仍然有一定競爭優勢。

經營能力強，資產負債表好。公司資產負債表比較扎實，資金充裕(2023 年一季度末貨幣資金為483 億元且沒有短期負債。公司此前資產減值主要以存貨跌價準備與固定資產減值為主，其中固定資產減值主要涉及小尺寸產能計提：2021、2022 年固定資產減值分別為8.73 億元、9.05 億元)。公司近5年平均每年ROE 在20 個點以上，體現出較強的經營能力。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2024 年歸母凈利潤分別為186、223億元，對應估值13 倍、11 倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：光伏行業政策擾動或需求不及預期，高效電池產能擴產不及預期。