寶豐能源是我國煤化工行業的標桿企業之一。公司扎根煤化工產業鏈，近年來不斷拓展自身產業鏈廣度與厚度：公司當前擁有自產原煤產能820 萬噸/年、焦炭產能700 萬噸/年、聚烯烴產能120 萬噸/年，已成功構建了焦化產品、烯烴產品、精細化工產品三大產業鏈。近年隨項目不斷投產帶來的產銷規模擴張，公司營收、盈利規模持續擴大。

產業鏈一體化與降本增效持續推進，公司產品盈利能力行業領先。公司沿產業鏈持續進行上下游產能擴張：其一，通過自建、收購股份不斷拓展上游原煤產能，鎖定全產業鏈利潤，緩解煤價大幅波動對公司盈利所造成的影響;其二，對生產過程中的副產物料加以充分利用，以其作為其他環節的原材料或動力來源，充分發揮全產業鏈優勢;其三，公司持續精進項目管理、成本管控及生產成本能耗控制：新增產能單噸投資額總體呈下降趨勢，煤焦比、煤醇比、醇烯比等物耗指標中樞持續下移，低成本優勢不斷夯實。多方面努力下公司構建了深厚的低成本護城河，盈利能力在行業處領先水平。

內蒙項目穩步推進，項目儲備充沛，成長空間可觀。當前公司于內蒙鄂爾多斯烏審旗推進建設內蒙古寶豐綠氫與煤化工耦合碳減排創新示范項目，項目烯烴總產能達300 萬噸/年，未來隨其投產有望帶動公司業績實現跨越式增長;寧夏基地三期100 萬噸/年烯烴項目、苯乙烯項目、針狀焦項目、醋酸乙烯項目、綠氫制綠氨項目、寧東四期項目等持續推進，全產業鏈發力擴張，未來成長空間可觀。

維持“買入”投資評級。寶豐能源是國內煤化工行業領先企業，以煤為原料打造一體化高端煤基新材料循環經濟產業集群。公司產業鏈一體化配套程度高、裝置投資額低，成本處行業內領先地位。當前公司已形成自產原煤820萬噸/年、焦炭700 萬噸/年、甲醇590 萬噸/年、PE/PP 各60 萬噸/年為主干的產業鏈版圖，具有產業鏈一體化優勢以及規模優勢。未來公司增量項目儲備充沛，成長性可觀：當前苯乙烯項目、寧東三期項目投產放量在即，年內即有望貢獻產銷及業績增量;后續來看，產業鏈各環節穩步擴張，上游原煤自有/權益產能規模均有望擴增，下游內蒙項目、針狀焦項目、綠氫制綠氨項目、醋酸乙烯項目、寧東四期項目等漸次鋪開保障未來成長空間。隨新建項目不斷推進投產，公司業績有望實現持續增長。我們維持公司2023-2025 年EPS預測分別為1.05 元、1.46 元、2.32 元，維持“買入”的投資評級。

風險提示：全球宏觀經濟不及預期的風險，新項目進展不及預期風險，原油價格大幅回落的風險，產品價格大幅波動的風險。