本報告導讀：

公司公告2023 年半年度業績快報，業績超預期。公司龍頭地位穩固，產能持續擴張，布局新型電池技術和BIPV、氫能等新業務，業績有望持續高增。

投資要點：

維持“增持”評級 。公司公告2023 年半年度業績快報，業績超預期。公司在光伏領域龍頭地位穩固，石英砂保供、新電池量產在即。維持2023-2025 年EPS 預測2.45、3.12、3.65 元。考慮近期光伏板塊整體估值調整，下調目標價至49.0(-37.8)元，對應2023 年PE 20X。維持“增持”評級。

出貨穩健增長，單位盈利超預期。公司23Q2 硅片出貨28.23GW，對外銷量12.58GW，預計單瓦利潤0.1 元，電池組件出貨17.22GW，預計單瓦利潤0.26 元。公司組件單瓦利潤顯著提升，主要系：1)上游原材料成本下降，組件期貨收益凸顯;2)銷售費用受質保金計提比例調整減少(計提比例仍處行業中上水平);3)財務費用受益匯兌收益大幅減少，預計23Q2匯兌收益約10 億元。此外，公司Q2 計提資產減值損失約17.6 億元。

石英砂保供助力硅片盈利，新電池技術值得期待。石英砂緊缺催化下，龍頭企業憑借關鍵耗材保供、高效生產經營、N 型與薄片化技術三大優勢，有望實現市占率和單位盈利雙贏。近期硅片價格已企穩抬升，一線龍頭企業受益于成本、品質、客戶等優勢率先提產，有望實現利穩量升。后續N型硅片需求持續提升，石英砂緊缺持續，有望進一步催化硅片盈利超預期。

新電池技術方面，HPBC 電池西咸一期15GW 和泰州4GW 已實現投產，西咸二期14gw 于23Q2 開始投產;Q1 實現出貨300MW+，Q2 出貨1.14GW。Topcon 方面，鄂爾多斯30GW 項目將于23 年8 月開始投產。

催化劑。供應鏈價格穩定、電池新技術亮相、BIPV 新品推出和大單簽訂。

風險提示。國際貿易及匯率風險、海外疫情影響光伏裝機的風險。