本報告導讀：

公司Q2 業績環比回落，或因6 月焦煤長協價下調;7-8 月長協價維穩，現貨價已上漲，穩增長政策有望拉動下半年需求;高分紅價值凸顯。

投資要點：

下調盈利預測、目 標價，維持增持評級。公司2023H1 營收276 億元(-15.70%)、歸母凈利45 億元(-29.43%)，業績略低于預期。考慮到公司Q3長協價環比下降，下調公司23~25 年EPS 至1.45、1.52、1.53(原1.93、2.03、2.06)元，給予23 年7xPE，下調目標價至10.15(原13.08)元，維持增持評級。

公司Q2 業績環比回落，或因6 月焦煤長協價下調。公司2023Q2 實現歸母凈利20.5 億元(環比-17.00%)，環比下降4.2 億元，預計主因公司焦煤長協價下跌。1)據中價新華山西焦煤長協指數，該指數23Q1、4 月、5月、6 月分別為1768/1768/1768/1399 點，因此公司焦煤長協價格在6 月或有下調，拖累業績;2)公司火電板塊或受益于動力煤價格下跌，盈利能力有所提高;3)Q2 營業總成本環比下降11.0 億元，其中營業成本環比下降11.7 億元，四項費用合計環比提高1.88 億元。

7-8 月長協價維穩，現貨價已上漲，穩增長政策有望拉動下半年需求。1)參考中價焦煤長協指數，7 月~8 月為1389 點，較6 月環比微降10 點，長協價維持穩定，而當前焦煤現貨價已較6 月低點上漲約400 元/噸，高于長協價。2)7 月政治局會議提到“加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制”，房地產中長期發展預期回暖，黑色產業鏈需求有望改善。

高分紅價值凸顯。2022 年公司分紅率為64%，假設23 年高分紅延續，對應當前動態股息率11.8%。

風險提示：宏觀經濟不及預期、煤價超預期下跌。