事件：公司發布2023 年半年度業績報告，2023 年實現營業收入275.60億元，同比下降15.70%;實現歸屬于上市公司的凈利潤45.17 億元，同比下降29.43%;實現基本每股收益為0.84 元，較去年同期上年下降32.43%。

主焦煤價格同比下降成為業績下滑主因，下半年預計穩中有升。煤炭板塊2023 年上半年實現營業收入171.66 億元(-19.72%)，占公司總營收比重62.29%，實現毛利潤112.17 億元(-3.02%)。煤炭板塊毛利率為65.34%(-6.46pct)。23 年H1 營業收入和凈利潤以及毛利率整體下行主要受焦煤價格下行影響，根據Wind 數據顯示，23 年上半年京唐港山西產主焦煤均價為2242.60 元/噸(-26.49%)，新華山西焦煤長協指數23年年初為1768 元/噸，6 月初開啟下調，截至6 月底長協價格為1389 元/噸。京唐港山西產主焦煤價格自7 月12 號開始反彈，截至8 月8 日為2150 元/噸，漲幅達到17.49%。我們預計隨著下游地產、基建政策改善，需求有望邊際復蘇，下半年主焦煤價格將逐步企穩。

電力及供熱業務實現扭虧為盈，焦炭業務出現虧損。公司電力板塊2023年H1 實現營業收入35.37 億元(7.99%)，實現毛利潤為0.35 億元，毛利率為0.99%(+9.23pct),電力板塊主要是動力煤價格下調，成本壓力緩解，23 年H1 整體相較去年實現了扭虧。焦炭業務H1 實現營業收入52.18 億元(-18.32%)，營業成本為52.22 億元(-15.78%)，毛利潤為-0.04 億元，毛利率為-0.07%(-3.01pct)，焦炭板塊出現虧損主要是因為23 年上半年鋼鐵行業受下游整體需求不及預期而價格承壓下行，焦炭在成本端和需求端雙向承壓，經歷多輪降價，行業整體盈利承壓大幅下行。

上半年完成收購華晉焦煤募集配套資金，資產持續注入凸顯長期成長性。2022 年公司以發行股份及支付現金方式收購山西焦煤集團旗下華晉焦煤51%股權、明珠煤業49%股權。2023 年5 月完成本次收購配套資金的募集，募集資金的投入使用將有效提振收購資產的產能效率以及有助于未來公司焦煤產量的持續增長。本次資產收購完成后，公司煤炭總產能為4890 萬噸/年，權益產能為3979 萬噸/年。通過集團優質資產的持續注入，將穩固公司在煉焦煤行業內的龍頭地位，為公司業績增長提供強有力支撐。集團當前產能儲備巨大，仍有數量可觀的焦煤礦井未來有望繼續注入，我們看好公司未來的成長性。

盈利預測以及投資評級：預計公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為87.8/93.1/105.3 億元，當前股價對應PE 為5.5/5.2/4.6 倍。考慮到公司作為煉焦煤龍頭，資產注入仍有空間，繼續給予公司買入評級。

風險提示：煤價超預期下跌，下游需求不及預期等。