業績符合預期，2023H1 歸母凈利潤同比增長324.58%2023H1，公司實現營業收入536.24 億元，同比增長60.52%;歸母凈利潤38.43 億元，同比增長324.58%;扣非歸母凈利潤35.36 億元，同比增長340.34%。

2023Q2，公司實現營業收入304.72 億元，同比增長62.72%;歸母凈利潤21.85 億元，同比增長333.52%;扣非歸母凈利潤23.15 億元，同比增長360.52%。

組件出貨持續高增，堅持推進全球化戰略

2023H1，公司組件出貨約30.8GW，其中N 型組件約16.4GW。2023Q2，公司組件出貨約17.8GW，其中N 型組件約10.4GW。2023Q3，公司組件出貨預期為19-21GW。2023 全年，公司預期實現70-75GW 的組件出貨，其中N 型占比預計將達60%。2023 年上半年，公司組件產品海外銷售占比超過60%。在緊盯中美歐等主要光伏市場的同時，也積極布局東南亞、拉美及中東地區等新興市場。預計至2023 年年底，公司將在東南亞擁有超過12GW 的硅片、電池片、組件垂直一體化產能。同時公司還積極關注包括美國佛羅里達1GW N 型組件在內的海外擴產機會。此外，公司在國內、歐美、日韓等地工商業屋頂和戶用市場的份額逐年遞增，渠道和客戶粘性逐年增強。預計公司全年分銷市場占比35-40%。

N 型TOPCon 先發優勢顯著，一體化產能規模全行業領先截至2023H1 末，公司已投產N 型TOPCon 電池產能約55GW，N 型TOPCon 電池大規模量產效率已達25.5%，良率與PERC 電池基本持平，182mm72 版型N型TOPCon 組件主流出貨功率已達575-580W。2023 年5 月，公司擬在山西綜改區規劃建設年產56GW 垂直一體化大基地項目，項目共分為四期，建設周期約二年，每期建設規模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW 一體化項目，是目前已規劃行業最大的N 型一體化生產基地。隨著公司新建N 型產能加速投產，以及現有產能的持續提效提產，預計至2023 年末，公司硅片、電池片和組件產能將分別達到85GW、90GW、110GW;其中電池產能N 型占比預計將超過75%。

盈利預測及估值

上調盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件龍頭，TOPCon 組件放量保障盈利。考慮公司組件出貨超預期，我們上調公司2023-2025 年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為70.27、91.77、117.62 億元(上調前分別為65.35、90.28、116.97 億元)，同比分別增長139.31%、30.60%、28.18%，對應EPS 分別為0.70、0.92、1.18 元/股，對應PE 分別為14、11、8 倍。維持“買入”評級。

風險提示

光伏裝機需求不及預期，項目擴產進度不及預期。