投資青島力神，逐步構建儲能生態圈

南網儲能8 月24 日發布投資公告：公司現金出資4.99 億元獲得力神(青島)新能源有限公司(簡稱“青島力神”)2.1792%股權。此次投資有益于公司獲取更多新型儲能項目資源，并通過股權合作建立新型儲能上下游產業鏈協同，助力公司逐步構建儲能生態圈。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預測13.0/14.1/17.8 億元，對應公司EPS 為0.41/0.44/0.56 元，根據可比公司2023年Wind 一致預期 PE24x，考慮公司抽蓄及電網側獨立儲能業務成長性高，且電力現貨市場深入推行后上述業務盈利能力或進一步提升，給予公司34x2023E PE，目標價13.83 元(前值：15.87 元)，維持“買入”評級。

青島力神系專業鋰離子電池系統提供商，本次交易采用EV/S 評估法青島力神為專業鋰離子電池系統提供商，專注于新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售。本次交易考慮到青島力神屬于高投入行業，前期研發及產能擴張需要大量資本投入，并會在一定階段處于虧損狀態，采用 EV/S 進行評估，最終評估結果為199.9 億元，增值率211.89%。公司現金出資4.99 億元獲得青島力神2.1792%股權。青島力神本次增資額使用包括但不限于動力/儲能電池產能擴建、產業鏈拓展、鋰電前沿技術的研發及補充流動資金，但不得用于償還與日常生產經營不相關的借款等非生產經營用途。

公司未來將大力發展新型儲能，本次交易有望實現產業協同效應公司預計十四五/十五五/十六五期間分別新增投產電網側獨立儲能200/300/500 萬千瓦，于 2035 年實現規模效應。公司屬于新型儲能電站運營商，而青島力神為專業鋰離子電池系統提供商，處于產業鏈上游。本次投資公告披露日前12 個月內，公司通過公開招標方式采購青島力神生產的電池金額約6300 萬元。故公司認為通過股權合作建立產業鏈上下游之間的聯系，有望發揮產業協同效應，一方面或有益于公司擴展新型儲能業務版圖，另一方面也有助于促進新的技術路線、新產品加快進入市場，增強產業鏈價值鏈整合能力。

目標價13.83 元，維持“買入”評級

公司2023-2025 年EPS 為0.41/0.44/0.56 元，給予公司34x 2023E PE，目標價13.83 元，維持“買入”評級。

風險提示：抽蓄/電網側獨立儲能電站投產不及預期，財務費用管控不及預期，成本管控不及預期。