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公司發布2023 年半年度報告，2023 上半年實現營業收入182.5 億元，同比增長11.81%;實現歸母凈利潤26.99 億元，同比增長18.43%;實現扣非凈利潤24.27 億元，同比增加18.11%。其中，23Q2 單季度實現營業收入120.5 億元，同比增長14.07%;實現歸母凈利潤19.74 億元，同比增長14%;實現扣非凈利潤19.62 億元，同比增長15.74%。業績符合預期。

受電源投資拉動，發電及水利環保板塊增速顯著上半年，公司發電及水利環保業務收入25.18 億元，同比增長89.48%，增幅顯著，主要系儲能、水電等業務規模大幅增長，同時，該業務毛利率同比改善2.5pct。公司支柱板塊電網自動化及工業控制保持穩健發展，上半年收入88.62 億元，同比增加5.24%，同時毛利率也同比改善了1.85pct。

整體看，公司上半年量利齊增，隨著電網電源建設的持續推進，我們預計下半年保持同等增長。

訂單持續增長，發展動能十足

報告期內，公司新簽合同259.21 億元，同比增長8.51%，占去年全年營收的55.35%，訂單支撐后續保持增長。其中電網外業務呈現良好發展勢頭，新簽合同同比增長27.91%。國際業務也快速回暖，成功簽訂、中標多個國際重大項目，總體呈現出網內外、國內外齊頭并進式發展。

多項新技術取得突破，為長期發展奠定良好基礎世界首臺套完全可控換相技術換流閥在葛南直流工程投運，新一代調度、新一代集控、電力現貨等實現批量部署應用，自主研發的4500V/3000AIGBT在張北延慶換流站一次性掛網成功，實現650V-4500V 全電壓等級IGBT 器件自主研發。我們認為公司強大的技術實力將為長期業績保駕護航。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為547.66/611.29/732.53 億元，同比增速分別為16.95%/11.62%/19.83% ， 歸母凈利潤分別為75.08/87.59/106.91 億元，同比增速分別為16.47%/16.67%/22.05%，EPS分別為0.93/1.09/1.33 元/股，3 年CAGR 為18.37%。鑒于公司為我國電網建設的龍頭企業，深度參與我國新型電力系統建設，我們給予公司2024 年25 倍PE，目標價27元，維持“買入”評級。

風險提示：電網投資額低于預期;技術研發不及預期;政策推進滯后。