燃氣輪機是一種高效動力機械，廣泛用于航空、電力、工業、船舶和陸地交通等領域，較常規動力裝置優勢明顯。自身技術制造要求和難度極高，全球只有少數國家掌握核心技術，被譽為動力機械領域“皇冠上的明珠”。目前國內外已形成清晰的主機競爭格局，由歐美等企業主導市場。當前我國已具備完整的燃氣輪機產業鏈，其中原材料配套主要以鋼廠、研究院所等國企為主，民企作為有效補充;零部件制造主要以航發、中航工業、國機等集團為主，部分民企共同參與;整機制造由上海電氣、東方汽輪機、哈爾濱電氣等負責。我國燃氣輪機行業仍處于產業發展初期，但從長期發展趨勢、成長空間來看，燃氣輪機應用場景豐富、市場空間廣闊，是和航空發動機產業一樣，具有較好投資契機的賽道，產業鏈將孕育出大量優質配套企業。

▍高效動力機械，皇冠上的明珠。

燃氣輪機是一種依靠高溫燃氣推動渦輪機械連續做功的大功率、高性能熱機，廣泛用于航空、電力、工業、船舶和陸地交通等領域;相較其他常規動力裝置，燃氣輪機效率更高、啟動更快、油耗更低、重量更輕，優勢較為明顯。燃氣輪機按功率大小分成大中型、小型、微型燃機;按下游應用分為航空燃氣輪機、艦船燃氣輪機、工業燃氣輪機等;按內部結構可分為重型燃氣輪機、輕型燃氣輪機、微型燃氣輪機。燃氣輪機的核心部分主要由壓氣機、燃燒室、渦輪組成，技術制造要求和難度極高，目前全球只有少數國家掌握其核心技術，被譽為動力機械領域“皇冠上的明珠”。

▍百年發展歷程，燃氣輪機正進入新階段。

全球燃氣輪機的發展經歷了萌芽階段、工業試用階段、廣泛應用階段，歷時百年之久。我國的燃氣輪機產業基礎相對薄弱，發展經歷了從測仿到合作與自主研發的過程，正處于國產化進程之中。對于燃氣輪機來說，通過采用先進熱力循環、多種燃料驅動等措施，以提升熱能利用率和經濟性是核心發展趨勢。目前國內外機行業已形成清晰的主機競爭格局，由美國通用電氣、日本三菱重工、德國西門子等公司主導市場;我國以上海電氣、東方汽輪機、哈爾濱電氣等公司為主。

▍前景無限，我國燃機孕育新機遇。

當前我國已具備完整的燃氣輪機產業鏈研發制造能力，包括最源頭的基礎研究設計、上游原材料制備、中游零部件制造(分類含分系統)、下游整機組裝及應用等環節。

其中上游原材料主要包括高溫合金、特鋼、鋁合金、復合材料、普鋼和熱障涂層等，參與企業包括航材股份、鋼研高納、圖南股份、寶武鋼鐵、撫順特鋼等。

零部件主要包括葉片、盤、軸等結構件的生產制造，其中葉片生產企業包括航發動力、無錫透平、航亞科技、中航重機、應流股份、萬澤股份等;盤、軸及其他結構件供應商包括中航重機、中國二重、鋼研高納、三角防務、航發科技、派克新材、航宇科技、圖南股份等;分系統(控制系統)環節主要參與企業是航發控制。

下游整機制造主要由上海電氣、哈爾濱電氣、東方汽輪機等公司負責。

▍風險因素：

燃氣輪機研發批產不及預期;市場競爭日益加劇風險;政策支持力度不達預期;燃氣輪機市場需求不及預期。

▍盈利預測、估值及投資評級：

燃氣輪機與航空發動機一樣，屬于“兩機專項”國家重點項目，在工業、艦船等領域具有廣闊應用前景，是真正意義上的“大國重器”。目前我國燃氣輪機行業仍處于產業發展初期，但從長期發展趨勢、成長空間來看，燃氣輪機應用場景豐富、市場空間廣闊，是和航空發動機產業一樣，具有較好投資契機的賽道，產業鏈將孕育出大量優質配套企業。燃氣輪機產業鏈涉及從上游材料到下游總裝多個環節，建議關注各細分領域核心供應商。