支撐評級的要點

2023H1業績同比增長57.51%：公司發布2023年中報，實現營業收入32.51億元，同比增長33.16%;實現歸母凈利潤6.27億元，同比增長57.51%，實現扣非凈利潤6.47億元，同比增長75.35%。2023Q2公司實現歸母凈利潤3.03億元，同比增長29.56%，環比減少6.57%。

盈利能力顯著改善：2023H1，公司綜合毛利率同比提升5.38個百分點至36.73%，綜合凈利率同比提升2.98個百分點至19.29%，預計主要是受益于匯率變動趨勢與公司內部降本增效。

并網逆變器收入穩步增長，儲能逆變器營收小幅提升：2023H1公司并網逆變器實現營收22.29億元，同比增長23.15%;實現毛利率28.04%，同比提升3.12個百分點。我們預計隨著全球光伏發電裝機容量增長，公司逆變器業務有望延續增長態勢。

2023H1公司儲能逆變器實現收入3.12億元，同比增長4.64%;實現毛利率40.11%，比去年同期提升了9.29個百分點。報告期內，公司逆變器實現銷量38.77萬臺，同比下滑10.59%，收入提升主要是受益于匯率變化帶來的人民幣結算產品單價提升。目前公司逆變器產能已達77萬臺/年，在建產能達95萬臺/年，總規劃產能達到172萬臺/年，有望支撐公司后續出貨增長。

戶用光伏發電系統收入占比提升，業務高速增長：公司通過全資子公司錦浪智慧開展戶用光伏發電系統業務和新能源電力生產業務。2023H1戶用光伏發電系統業務實現收入5.56億元，同比增長131.31%;毛利率下降6.47個百分點至64.24%;營收占比提升7.25個百分點至17.09%。新能源電力業務實現收入1.03億元，同比增長77.45%;營收占比提升0.80個百分點至3.18%。截至2023年6月底，公司分布式光伏電站累計并網裝機容量為467.14MW，全資子公司錦浪智慧已擁有較為成熟的新能源電力生產業務一站式解決能力。

估值

在當前股本下，綜合公司中報與行業情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至4.08/6.09/7.78元(原預測2023-2025年每股收益為5.15/8.07/11.04元)，對應市盈率18.5/12.4/9.7倍;維持買入評級。

評級面臨的主要風險

價格競爭超預期;原材料漲價超預期;光伏政策不達預期;海外貿易壁壘風險;儲能行業需求不達預期。