隨著蔚來汽車交出成績單，蔚小理今年上半年的表現(xiàn)已清晰擺到臺面上。

財報數(shù)據(jù)顯示，在營收方面，今年第二季度蔚來營收87.7億元，同比下滑14.8%，環(huán)比下滑17.8%。小鵬汽車營收50.6億元，同比下降31.9%，環(huán)比上升25.5%。理想汽車營收286.5億元，同比增長228.1%，環(huán)比增長52.5%。

利潤方面，蔚來二季度凈虧損為60.56億元，同比擴(kuò)大119.6%;小鵬汽車凈虧損為28億元，同比擴(kuò)大3.7%，環(huán)比增加20%;理想汽車實現(xiàn)凈利潤23.1億元，連續(xù)三個季度扭虧為盈。

需要關(guān)注的是毛利率。第二季度理想汽車毛利率仍維持在20%的水平;蔚來的整體毛利率為1%，跌到過去一年來最低水平，汽車毛利率則只有6.2%，而去年二季度約為16.7%;小鵬當(dāng)季整體毛利率跌至-3.9%，同比降低了14.8個百分點，汽車毛利率更是跌至-8.6%的新低。

三份財報對比下，蔚小理今年上半年已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化。理想汽車的表現(xiàn)頗為亮眼，營收、凈利潤、毛利率均創(chuàng)下歷史新高。而在凈利潤方面，蔚來業(yè)績表現(xiàn)最為承壓，小鵬次之，理想的狀態(tài)目前最為樂觀。

財務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與銷量有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，二季度蔚來銷量僅為2.35萬輛，同比下滑6.1%，環(huán)比下跌24.2%。小鵬汽車共交付新車2.32萬輛，同比下滑32.6%，環(huán)比增長27.3%。而理想汽車二季度共交付新車8.65萬輛，同比增長201.6%，創(chuàng)下歷史新高。

盡管如此，理想汽車也并非高枕無憂。

一方面，隨著銷量攀升，理想已逐漸接近產(chǎn)能天花板，在管理層看來，產(chǎn)能問題也是目前理想汽車所面臨的最大挑戰(zhàn)。理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想此前在社交媒體上表示，“本季度(第三季度)產(chǎn)能是(理想汽車)唯一的瓶頸，且在本季度無解。”另一方面，隨著產(chǎn)品路線從增程向純電過渡，疊加智能電動車的下半場加速到來，接下來在純電賽道，理想汽車是否依然能保持現(xiàn)有優(yōu)勢進(jìn)一步增長，也是未知數(shù)。

壓力之下，蔚來和小鵬上半年在內(nèi)部開展了多項降本增效的舉措，以盡快走出低谷。下半年，蔚小理的挑戰(zhàn)會以不同形式呈現(xiàn)。

01

“佛系”蔚來，拼命賣車

蔚來汽車仍處在業(yè)績低迷期。

與小鵬、理想的產(chǎn)品策略和經(jīng)營理念不同，蔚來一直認(rèn)為，高端市場需要有適當(dāng)?shù)亩鄻有浴Ｒ虼嗽谖敌±碇?，蔚來車型最多，包含三款SUV、三款轎車、兩款轎跑SUV;小鵬汽車則有六款;銷量最高的理想汽車走的是爆款路線，只有三款車型。

但多車型讓蔚來在成本控制能力、盈利能力上面臨極大挑戰(zhàn)。

在4、5月份的產(chǎn)品換代期間，蔚來甚至一度“無車可賣”，銷量環(huán)比近乎腰斬，主銷車型只有ET5和ES7。這也導(dǎo)致蔚來在二季度經(jīng)歷了短暫的陣痛期。在財報中，蔚來解釋稱二季度處于產(chǎn)品迭代投入期，換代所需研發(fā)、銷售、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、用戶維護(hù)等相關(guān)費用較多。

事實上，早在今年年初，蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌就在全員內(nèi)部信中指出，蔚來2022年的交付量增速落后于行業(yè)整體，“應(yīng)對供應(yīng)波動，很多廠商的反應(yīng)更迅速、更高效”。有知情人士對《中國企業(yè)家》表示，這封內(nèi)部信發(fā)布后，蔚來開始重新梳理了人員架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程，“現(xiàn)在的策略就是銷售優(yōu)先，把相關(guān)資源聚焦到最重要的事上。”

6月份，蔚來宣布全系新車起售價下調(diào)3萬元，將換電權(quán)益和整車購買解綁，新購車用戶不再享受過去的免費換電權(quán)益，付費換電。換電權(quán)益剝離后，蔚來付費換電比例得到顯著提高。據(jù)李斌介紹，三代站每天換電大約60次就能達(dá)到盈虧平衡，目前大約20%的換電站已達(dá)到這個水平。“隨著我們?nèi)脚_的研發(fā)推進(jìn)，將提升蔚來的全球競爭優(yōu)勢，核心技術(shù)的研發(fā)會幫我們提升毛利，以及推動運營效率、研發(fā)效率的提升。”

汽車數(shù)據(jù)公司杰蘭路的信息顯示，7月以來，蔚來將訂單轉(zhuǎn)化率納入考核，加大力度激勵一線銷售人員，每單排產(chǎn)新車的銷售提成從800元起調(diào)至2000元起，庫存車、展車銷售提成則從800元起加到4000元起。此外，取消門店產(chǎn)品專家崗位，由銷售人員全程接待，并引入末位淘汰制度。

效果很明顯，三季度蔚來銷量迎來觸底反彈。7月份，蔚來首次月交付超過2萬輛，同比大增104%，環(huán)比大增91%。8月份，蔚來交付1.93萬輛，同比大增81%。

在二季度財報電話會上，李斌傳遞的最重要信號便是全力提升銷售勢能，這也被業(yè)界解讀為蔚來下半年業(yè)績突破的關(guān)鍵動力之一。

李斌指出，蔚來銷售人員數(shù)量遠(yuǎn)低于其他豪華品牌。“截至6月，我們發(fā)現(xiàn)我們的銷售能力無法滿足同時銷售7~8款車的需求。”李斌表示，“從7月開始，我們已經(jīng)開始全面提升銷能建設(shè)，目標(biāo)是達(dá)到每月3萬臺銷售能力，計劃9月底完成建設(shè)，從10月開始銷售能力建設(shè)的成果將開始逐步顯現(xiàn)。”

李斌的緊迫感并非沒有道理，“BBA每個城市幾乎都有4S店，而NIO目前的布局是不足的，例如安徽，我們剛剛在安徽第二大城市蕪湖開設(shè)蔚來中心NIO House。渠道下沉是很緊迫的任務(wù)。在下沉市場，我們希望更多有經(jīng)驗的銷售人員能加入。”

在艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅看來，蔚來的產(chǎn)品、口碑、品牌建設(shè)以及銷售體系，都值得肯定，加大銷售渠道的建設(shè)，一定會對銷售有幫助。但目前純電汽車市場的最大痛點仍然是里程焦慮，尤其是在二線城市以下的消費者對純電續(xù)航問題的擔(dān)憂讓今年純電汽車市場面臨著發(fā)展瓶頸，這一桎梏可能會持續(xù)到2025年。

02

小鵬告別“單身”，擴(kuò)大朋友圈

相比于蔚來和理想，小鵬目前面臨的壓力更大一些。

財報顯示，小鵬汽車二季度凈虧損達(dá)到28億元，創(chuàng)下單季虧損歷史新高。此前小鵬單季虧損最高季度為去年二季度，為27億元，同比擴(kuò)大3.7%。

事實上，今年以來，無論是在組織架構(gòu)還是產(chǎn)品研發(fā)上，小鵬汽車都做了很多變革。“從當(dāng)前看，這些變革的內(nèi)外部效果都超出了期望，并正式將公司帶入初步的正循環(huán)。”財報電話會上，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示。

但持續(xù)下滑的毛利率仍讓市場擔(dān)憂。財報顯示，二季度小鵬整體毛利率為-3.9%，首次出現(xiàn)單季毛利率為負(fù)，汽車毛利率則從一季度的-2.5%進(jìn)一步下滑至二季度的-8.6%。

對于毛利率的表現(xiàn)，小鵬汽車財務(wù)副總裁吳佳銘解釋，一是因為與G3i相關(guān)的庫存減記和庫存購買承諾虧損，對2023年第二季度的車輛利潤率產(chǎn)生了4.5個百分點的負(fù)面影響;二是因為促銷活動增加，以及新能源汽車補(bǔ)貼到期。

吳佳銘表示，小鵬汽車在毛利率和增效成本方面，都有相應(yīng)的跟蹤和舉措，預(yù)計第四季度毛利率會達(dá)到正值。

在二季度財報電話會上，何小鵬又重點強(qiáng)調(diào)了降本增效的重要性和舉措。在何小鵬看來，降本措施在大幅提升產(chǎn)品競爭力的同時，會使小鵬汽車的毛利率得到顯著改善。

去年小鵬G9發(fā)布失利后，小鵬汽車業(yè)績陷入低迷期，銷量難以提振，股價也一直在7美元至14美元低位震蕩。此后，何小鵬進(jìn)行大刀闊斧的組織變革，提升協(xié)作效率。今年初，汽車行業(yè)老將王鳳英出任小鵬汽車總裁，成為重塑小鵬汽車的主力之一。加入小鵬之后，王鳳英調(diào)整了銷售架構(gòu)，將直營和加盟兩套銷售體系合并，并將北區(qū)、東區(qū)、中區(qū)和南區(qū)四個大區(qū)改為24個戰(zhàn)區(qū)，實現(xiàn)了銷售的扁平化，提高了反饋速度。

6月份上市的G6，其核心配置和價格就是王鳳英帶著產(chǎn)品規(guī)劃、銷售團(tuán)隊經(jīng)歷數(shù)輪討論碰撞出的結(jié)果。G6上市后，助力小鵬汽車7月份交付量重新提升至萬輛，達(dá)到11008輛，8月份交付新車13690輛，同比增長43%，創(chuàng)下今年以來最高銷量紀(jì)錄。

在變革的過程中，何小鵬也逐漸適應(yīng)角色的轉(zhuǎn)變，經(jīng)常強(qiáng)調(diào)成本和效率。何小鵬表示，他會和總裁王鳳英一起，把降本作為產(chǎn)品、研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈、營銷等多個團(tuán)隊的核心目標(biāo)之一。“我有信心實現(xiàn)到2024年底，整體成本降低25%的目標(biāo)，甚至在多個單項領(lǐng)域超過這個目標(biāo)。”何小鵬說。

實現(xiàn)這一目標(biāo)并非易事。在業(yè)內(nèi)人士看來，汽車制造商常態(tài)設(shè)定的每年成本降幅最高僅約為5%。盡管自去年起小鵬汽車在內(nèi)部開展了多項降本增效的舉動，但成果尚不明顯，其銷售和研發(fā)費用壓縮空間均相對有限。

“我們會通過‘死磕技術(shù)創(chuàng)新和降本的硬骨頭’，讓主流15萬級別市場也能享受到自動駕駛技術(shù)最前沿的成果。”在智能化降本方面，何小鵬表示。

據(jù)《中國企業(yè)家》了解，目前小鵬汽車研發(fā)的多款15萬至30萬元新車型，均基于最新發(fā)布的扶搖技術(shù)架構(gòu)打造。在該架構(gòu)下，小鵬汽車除了能將新車型的研發(fā)周期縮短20%，架構(gòu)部分的零部件通用化率最高也能達(dá)到80%。

值得注意的是，小鵬汽車和大眾汽車達(dá)成的技術(shù)合作，一定程度上也有助于小鵬汽車實現(xiàn)降本。

今年7月，小鵬汽車告別“單身”，先是與大眾牽手，雙方將共同開發(fā)兩款在中國市場以大眾品牌銷售的B級純電動汽車車型。大眾汽車對小鵬的7億美元增資，也加大了后者的抗風(fēng)險能力。8月份，小鵬汽車又與滴滴共同宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，收購滴滴旗下智能電動汽車項目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力，接手滴滴造車核心團(tuán)隊和資產(chǎn)，計劃推出一款A(yù)級智能電動汽車進(jìn)入市場，定價15萬元左右。

不過，有分析師認(rèn)為，小鵬汽車要想提升銷量、提高規(guī)模，需要在產(chǎn)品定位和營銷服務(wù)等方面更具特點。汽車行業(yè)分析師張永斌表示：“小鵬汽車一直在強(qiáng)化智能化戰(zhàn)略，但智能化也是所有新能源汽車品牌布局的重點，如何將核心競爭力落到實處、打出差異才是更重要的。”

近期，小鵬汽車自動駕駛AI負(fù)責(zé)人劉蘭個川、小鵬汽車自動駕駛副總裁吳新宙相繼離職，小鵬汽車自動駕駛的研發(fā)團(tuán)隊面臨重組等問題，也為小鵬汽車增添了更多不確定性。

美銀證券發(fā)布的最新研報指出，2023年下半年至2025年，小鵬汽車推出的新車型將帶來銷量大幅增長，同時加強(qiáng)成本控制將提高該公司在2024至2025年的利潤率。分析師預(yù)計，小鵬汽車將在2025年實現(xiàn)盈利。

03

好學(xué)生理想，產(chǎn)能告急

在蔚來和小鵬都困惑于如何盈利時，理想汽車已連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利。自2022年四季度，理想汽車扭虧為盈，在“蔚小理”等造車新勢力中率先擺脫虧損。2023年上半年，實現(xiàn)凈利潤32.44億元。

從季度數(shù)據(jù)來看，理想汽車在二季度的表現(xiàn)頗為亮眼，營收、凈利潤均創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比增速分別達(dá)到52.21%、146.66%。

對于造車新勢力而言，毛利率是最為重要的指標(biāo)。在業(yè)內(nèi)看來，毛利率在20%以上才能保障車企長期健康發(fā)展，否則一旦融資渠道受挫，車企很難持續(xù)進(jìn)行研發(fā)、交付等長期投資。

理想汽車二季度整體毛利率為21.8%，同比增長0.3%，車輛毛利率達(dá)到21.0%，同比環(huán)比均實現(xiàn)增長。值得注意的是，理想汽車在毛利率方面已持續(xù)兩個季度超越特斯拉。公開數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年前兩個季度的毛利率分別為19.3%和18.2%。上半年，其整體毛利率達(dá)到21.2%，其中，汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率約為20.5%。

“第二季度的毛利率反映了公司銷售和營銷團(tuán)隊的努力。”對于第三季度和第四季度的毛利走勢，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO李鐵在財報電話會上表示，“從整個年度來看，現(xiàn)在距離年底還有5個月的時間，我們?nèi)匀幌Ｍ３秩?0%以上的毛利率指引。”

但隨著銷量的逐漸攀升，以及對更高市場份額的追求，產(chǎn)能緊張成了理想汽車當(dāng)下急需破局的難題。

理想預(yù)計第三季度交付量達(dá)到10萬～10.3萬輛。結(jié)合7月、8月份已交付3.41萬輛和3.49萬輛，在9月僅需完成3.1萬~3.4萬輛即可達(dá)標(biāo)。

在財報電話會上，李想坦陳，“目前給出的銷量指引確實是三季度產(chǎn)能的極限。”

德邦證券研報顯示，目前理想汽車主要產(chǎn)線有三條，分別為常州基地產(chǎn)線一、常州基地產(chǎn)線二以及北京綠色智能工廠(計劃)。三條線產(chǎn)能分別為2萬～2.5萬輛/月、1萬～1.2萬輛/月和10萬輛/年(計劃)。上述三條產(chǎn)線分別生產(chǎn)理想L9和理想L8、理想 L7和理想 L8，以及其規(guī)劃的純電車型等。

“在理想汽車常州智能制造基地有兩條產(chǎn)線用來生產(chǎn)L7、L8、L9，單純從整車產(chǎn)能來看，如果是雙班制，我們的產(chǎn)能每個月最多可以達(dá)到5萬臺。目前，主要的瓶頸在零部件的供應(yīng)環(huán)節(jié)，這主要是因為生產(chǎn)需求相比年初制定的目標(biāo)有所提升。”理想汽車總裁兼總工程師馬東輝在談及目前公司生產(chǎn)瓶頸的主要原因時直言，雖然在二季度已經(jīng)制定了提升產(chǎn)能的策略和規(guī)劃，零部件產(chǎn)線也還在調(diào)試和驗證當(dāng)中，但要釋放出新的產(chǎn)能還需要一段時間。

對于理想而言，壓力不僅僅來自于產(chǎn)能，還有來自純電賽道上的未知挑戰(zhàn)。

財報電話會上，李想透露，首款5C純電超級旗艦車型理想MEGA將于今年年底發(fā)布。明年會發(fā)布四款車，三款純電車型，一款增程SUV，不包含理想MEGA。理想汽車即將要應(yīng)對的挑戰(zhàn)就是，如何在高速擴(kuò)張的同時保持高毛利、低費用率。

平安證券一份研報認(rèn)為，理想汽車尚未在純電領(lǐng)域證明自己，如果純電車型銷量不佳，將影響其估值水平;另外純電車型上市后，理想汽車各項投入可能大幅增加，毛利率等各項指標(biāo)也可能下滑。