持續布局優勢產能，研發投入實現技術領先。2023H1，公司實現營收348.98億元，同比+10.09%;實現歸母凈利潤45.36 億元，同比+55.50%，其中扣非歸母凈利潤38.08 億元，同比+31.28%。主要系公司先進產能持續釋放，深化產品技術和成本優勢，較好應對產業鏈周期性波動壓力，保證公司盈利能力和可持續發展競爭力。公司產銷規模同比提升56%。晶體環節，隨著寧夏六期50GW 單晶硅產能投放，公司單晶總產能提升至165GW，硅片市占率全球第一，2023 年末預計進一步提升至180GW;晶片環節，公司DW 三期25GW 和DW 四期30GW 相繼達產，進一步提升G12 先進產能供應能力，充分發揮其規模優勢、成本優勢及市場優勢。除此之外，2023 上半年公司研發投入18.15 億元，同比增長11.20%。公司G12 技術平臺與工業4.0 生產線深度融合，在大尺寸、薄片化、N 型硅片等方面均形成了獨特的領先優勢。人均勞動生產率大幅度提升、產品質量和一致性持續提升、原輔材料消耗進一步改善，工廠運營效率與成本持續優化。報告期內，公司光伏硅片毛利率達到24.88%，同比+6.44%。

加碼N 型電池布局，拓展差異化技術路徑。2023 年上半年，公司在電池及組件板塊布局進一步提升，江蘇G12 高效疊瓦組件產能實現9GW;天津G12 高效疊瓦組件一期產能實現3GW，二期加速實施中。同時，基于對于下一代差異化電池技術拓展的思考，公司在江蘇建設完成自動化、智能化水平行業領先的年產能2GWG12 電池工程示范線;廣州25GW 太陽能電池工業4.0 智慧工廠加速投建，將公司G12 大尺寸技術優勢導入N 型TOPCon 電池制造過程中，充分發揮產業協同優勢與差異化技術路徑，提升公司綜合競爭力。

堅持全球化戰略，積極布局海外產能。報告期內，公司擬在沙特阿拉伯投資建設光伏晶體晶片工廠項目，打造沙特首條具有全球領先技術優勢的光伏產業鏈，為推進能源轉型帶來支持和助力。同時，公司與Maxeon 公司擁有的IBC 電池-組件、疊瓦組件的知識產權和技術創新優勢相結合，進一步提升公司整體全球化的商業競爭優勢。通過技術、資源共享，公司與Maxeon 實現了全球范圍內生產與渠道的相互促進和協同發展。Maxeon 完善的海外產業布局和全球供應鏈體系、成熟的海外客戶服務經驗及系統化產品體系，以及較高的品牌認可度和渠道優勢，進一步協助公司未來海外業務的加速發展。

盈利預測與投資建議。公司2023 上半年盈利符合預期，受硅片價格下行影響，我們略微調低了2023-2025 的公司盈利預測至99.16/119.69/136.97 億元，對應PE 為10.1x/8.4x/7.3x，維持“增持”評級。

風險提示：光伏裝機量不及預期，硅片環節競爭惡化。