事件：2023 年上半年公司實現營業收入137.04 億元，同比增長12.98%;實現歸母凈利潤45.17 億元，同比下降10.10%。

點評

公司累計裝機達28GW，裝機規模有望加速擴張

2023 年上半年，公司新增裝機容量178.98 萬千瓦。截至2023 年6 月末，公司累計裝機容量達到2829.86 萬千瓦，其中風電1676.38 萬千瓦(海上風電494.62 萬千瓦，占全國市場份額的15.72%);太陽能發電1093.22 萬千瓦。公司在建項目計劃裝機容量合計1315.18 萬千瓦，其中風電364.17萬千瓦，太陽能發電951.01 萬千瓦。目前組件價格已有所回落，公司新能源裝機規模有望加速擴張。

裝機增長疊加風光資源變動，上半年發電量同比+15%2023 年上半年，公司風電平均利用小時為1253 小時，同比提高88 小時;太陽能發電平均利用小時為705 小時，同比下降13 小時。疊加裝機變動影響，上半年公司完成發電量280.90 億千瓦時，同比增長14.71%，其中風電、太陽能發電量分別同比增長18.69%、7.31%，水電同比降低41.79%，主要系來水量明顯降低。電量增長帶動公司營收增加，上半年同比增長12.98%。

會計準則變化致公司營業成本上升，上半年歸母凈利潤同比有所下滑上半年公司營業成本同比增長34.67%至56.43 億元，主要系2023 年陸續出試運行進入運營期后固定資產折舊及項目運營成本增加，以及2022 年底境內發電企業開始執行《企業安全生產費用提取和使用管理辦法》，上半年正常計提安全生產費用使得營業成本有所增加。受此影響，上半年公司毛利率同比下滑6.6pct。期間費用率方面，上半年同比微增。公司上半年投資收益約貢獻4.2 億元，同比下滑38.9%，主要系公司投資的金風科技、億利潔能以及福建風電項目貢獻的投資收益下滑影響。綜合影響下，上半年公司實現歸母凈利潤45.17 億元，同比下降10.10%。

盈利預測與估值：

考慮到公司23H1 業績及項目建設情況，下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為85.6、99.6、110.8 億元(前值為93、109、124 億元)，對應PE 為16、14、12 倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期、補貼兌付節奏大幅放緩、行業技術進步放緩、行業競爭加劇、公司開發項目不及預期的風險等