事件：公司發 布2023年半年度報告，2023年上半年實現營業收入348.98億元，同比增長10.09%，實現歸母凈利潤45.36 億元，同比增長55.50%。

2023 年Q2 公司實現營業收入172.79 億元，同比下降5.74%，實現歸母凈利潤22.83 億元，同比增長42.13%。

出貨穩定增長，先進產能持續釋放。2023H1 公司產銷規模同比提升56%，其中光伏硅片和組件出貨量持續攀升，實現營業收入269.66/52.08億元，占比高達77.27%/14.92%。在晶體環節，隨著50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠產能投放，截至2023 年6 月底，公司單晶總產能提升至165GW，2023 年末預計產能提升至180GW;在晶片環節，年產25GW 高效太陽能超薄硅單晶片智慧工廠項目和年產30GW 高純太陽能超薄硅單晶材料智慧工廠項目相繼達產，G12 先進產能供應能力進一步提升。

全球一體化布局助力拓展海外市場。公司堅持全球化競爭優勢路線，與Vision Industries Company 擬共同成立合資公司，并在沙特阿拉伯投資建設光伏晶體晶片工廠項目，打造其首條具有全球領先技術優勢的光伏產業鏈。Maxeon 在IBC 電池-組件、疊瓦組件方面具有的知識產權和技術創新優勢，以及完善的海外產業布局和全球供應鏈體系，將進一步協助公司未來海外業務的加速發展。

“疊瓦+G12”全面迭代，工業4.0 柔性制造提升綜合競爭力。公司堅定“疊瓦+G12”雙平臺差異化技術與產品路線，持續自主技術創新積累Know-how 工藝，推動工業4.0 制造方式加速轉型，公司在江蘇地區投產的G12 高效疊瓦組件項目實現9GW 產能，在天津地區投產的G12 高效疊瓦組件項目(一期)實現3GW 產能，二期項目正在加速實施中，公司實現了“G12+疊瓦”3.0 產品的全面迭代。依托G12 與疊瓦雙平臺技術優勢和柔性制造能力，公司組件的制造水平和產品力將進一步增強。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為101.8/115.9/136.1 億元，對應PE 為9.8/8.6/7.3 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示：光伏需求增長不及預期;產能擴張進度不及預期。