新能源賽道引領者，光伏硅片與組件構筑成長曲線。光伏硅片業務方面，公司將把握戰略機遇，堅持以創新引領產業發展，持續推動先進產能釋放、優化升級產品結構與推動全球化業務持續發展。公司作為光伏產業的創變者與引領者，將秉承集約創新、集成創新、聯合創新、協同創新的理念，立足技術創新與柔性化制造能力，鞏固硅片環節定義權、定標權、定價權。為實現“綜合實力全球 TOP1”的全球領先戰略目標持續努力。在光伏電池/組件方面，公司將始終高度尊重知識產權，持續專注于具有知識產權保護的、行業技術領先的疊瓦組件差異化產品的科技投入和工藝創新，堅定發揮疊瓦技術與工業 4.0 制造方式優勢，加速“G12+疊瓦”技術平臺全面升級，推動整個光伏鏈條的技術能力與商業價值提升，以差異化、定制化保持持續的性能領先。

行業政策支持，市場需求向好。近年來，隨著光伏產業技術水平持續快速進步，光伏發電成本步入快速下降通道，光伏發電在全球范圍內向“平價上網”過渡，全球光伏裝機容量逐步提升。國際能源署(IEA)預測：在可再生能源凈增量中，光伏新增裝機比重最大，并持續保持穩定增長，到2027 年，光伏累計裝機量將超越其他所有電源形式，2022-2027 年,全球光伏裝機新增1500GW，年均300GW。

光伏能源成為日益重要的一環，在全國發電站比重的地位也逐漸顯現。4 月23 日，國家能源局發布1-3 月份全國電力工業統計數據。截至3 月底，全國累計發電裝機容量約26.2 億千瓦，同比增長9.1%。其中，風電裝機容量約3.8 億千瓦，同比增長11.7%;太陽能發電裝機容量約4.3 億千瓦，同比增長33.7%。截至2023年3 月底，全國累計光伏裝機容量425.89GW，首超水電415.46GW，光伏成為我國第二大發電技術。

盈利能力領先，產能擴張加速。公司加速優勢產能擴產，晶體環節，隨著 50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠產能擴張，截至 2022 年 12 月底，單晶總產能提升至 140GW，2023 年末預計產能進一步提升至 180GW;晶片環節，公司在天津和宜興年產 25GW 高效太陽能超薄硅單晶片智慧工廠項目和年產30GW 高純太陽能超薄硅單晶材料智慧工廠項目的陸續投產，2023 年新增銀川年產 35GW 高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目及配套項目已開工，進一步推動公司 G12 硅片先進產能加速提升，產品結構優化，發揮公司 G12 戰略產品的規模優勢、成本優勢及市場優勢，進一步鞏固公司在光伏硅片市場的領先地位以及市場占有率。

投資建議：考慮公司有望充分受益于合理的產能擴張規劃以及 N 型迭代下全球光伏裝機需求的高速發展，我們預計預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為95.3/119.9/133.7 億元，對應2023-2025 年PE 為9.52X/7.57X/6.79X，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、終端需求不足的風險、上游原材料價格波動風險。