截止本周四，為期一個月的煤價上漲行情戛然而止。此輪港口煤價上漲行情共持續了一個月之久，環渤海港口5500大卡市場動力煤實際交易價格從800元/噸上漲至1030元/噸，累計上漲了230元/噸。周三，環渤海港口低硫蒙煤5500大卡市場煤價格已上漲至1030元/噸。下游對這波連續走高的煤價，已經出現抵觸情緒，部分用戶推遲采購。本周四，曹妃甸部分汽運煤貨主低價拋售汽運煤，節前加快出貨，兌現利潤，拉動港口市場煤價格小幅回調。但筆者分析，受發運成本及大秦線即將檢修等因素影響，環渤海港口市場煤存量不多，一旦需求拉起，港口煤價仍有反彈可能。預計在大秦線檢修開始后，市場止跌反彈。

首先，煤價滯漲回落事出有因。

八月中旬至本周三，在眾多利好因素影響下，港口動力煤價格一路高歌猛進，5500大卡低硫蒙煤實際交易價格一度漲至1030元/噸，刷新了4月10日以來新高;但持續跳漲的行情在本周四出現放緩。隨著煤價的不斷上漲，下游接貨意愿降低，詢貨問價減少，港口市場情緒開始降溫。周四，部分成本偏低的汽運煤貨主開始低于指數20-30元/噸報價，加快市場出貨，拉開了煤價回落之旅。周五開始，市場情緒明顯回落，部分貿易商不再捂貨，低價出貨。筆者分析，近期煤價漲速過快，一旦需求回落，煤價短期內小幅下跌也在意料之內，但優質市場煤緊缺問題并未得到更本性解決。隨著國慶長假后大秦線檢修及冬儲全面拉開，若產地供應問題仍未得到有效解決，環渤海港口庫存依然偏低，后續煤價大概率仍有反彈可能。有可能在本月底或者下月初，煤價再次出現止跌反彈行情。

本周，貿易商維持發運，主力煤礦加快生產和發運，促使大秦線車流回升，港口庫存不降反增，環渤海八港合計存煤2030萬噸，較前期低位時增加了90萬噸。本周后半程，環渤海港口情緒上有所回落，市場觀望較多，市場少量成交也是對優質煤種的剛需，交割零星。而坑口市場還是比較熱情，價格依舊高漲;預計隨著國慶假日進入倒計時，慢慢也開始歸于平淡。但產地安監趨嚴以及產能情況暫時沒有改善，產地市場仍有支撐。

其次，港口、產地市場冰火兩重天。

最近，鐵路外運效率提高，大秦線日運量增至125萬噸，環渤海港口進出作業失衡，整體庫存繼續向上累積;但是，安全檢查頻繁，周邊及終端客戶采購囤貨，以及東北地區補庫，大集團外購價格上調等因素疊加，拉動產地市場情緒持續偏強，產地煤價普遍呈現較大漲幅。目前，港口和產地市場呈現冰火兩重天，港口市場需求釋放有限，報價趨向平穩，市場情緒出現回落。但環渤海港口貨源供應結構仍存在矛盾，少量成交多為中低卡熱值煤種，高卡優質煤種尋貨難度較大;環渤海港口及下游電廠庫存均呈向上累積趨勢，終端電廠存煤雖略有下降，但仍明顯大幅高于去年同期。據了解，終端電廠負荷降至50%-60%，淡季發電量不高，電廠依靠長協和進口維持進耗平衡，大部分沿海電廠滿庫運行，不急于采購市場煤;也有電廠在市場價格高位背景下，少量按需采購。本周后半程，下游詢貨問價偏少，港口情緒有所降溫，部分貿易商報價下調，少量高卡煤成交較前期回落。

對于后市預期，九月底和十月上中旬，煤價仍有上漲空間。因為：煤礦產能尚未完全恢復，坑口價格持續上漲，節后電廠開啟冬儲補庫，對港口價格帶來一定支撐;但是，電廠用煤需求一般，非電高價接貨承壓，觀望情緒有所升溫，待安全檢查完畢，以及大秦線檢修結束后，十月下旬，煤價或重回下行通道。

再次，大秦線檢修期間，煤價有反彈可能。

隨著雙節及大秦線秋檢臨近，大秦線全力給環渤海港口打庫存，日運量進一步提升至125萬噸左右的高位水平，環渤海港口調入量穩定在190萬噸左右。而下游部分終端雖開始節前備貨，但因自身庫存較高;疊加煤價偏高，需求釋放不足，港口調出量提升有限，整體不及調入，港口連續一周出現壘庫。但是，大秦線檢修初定于10月4日展開，疊加煤礦安監依舊嚴格，煤炭生產受到影響，后續市場仍然趨緊。

盡管電煤消費需求逐漸進入淡季，且電廠庫存居高不下。在煤礦優先保障長協且安監趨嚴的情況下，市場煤供應進一步收緊。長期發運倒掛以及環渤海港口長協煤去庫的背景下，優質市場煤持續緊缺;而國際大宗商品漲價聯動，經濟快速發展，非電行業復產復工、積極備料，采購開始增加。緊缺的供給和中轉港庫存的相對較低，為煤價上漲提供了強有力的支撐。短期來看，煤價漲勢雖然已經剎車，但環渤海港口市場可售優質貨源有限，兩節和大秦線檢修的臨近，為市場復蘇提供了較強支撐，節前煤價下跌空間有限;而終端或延續觀望狀態，等待節后價格進一步回落后再進行采購。預計大秦線檢修開始后，港口資源緊張將再現，煤價很可能再次觸底反彈。