投資要點(diǎn)

事件：根據(jù)九豐集團(tuán)公眾號(hào)，2023 年9 月28 日，九豐能源下屬特氣業(yè)務(wù)平臺(tái)九豐特氣與湖南艾爾希科技發(fā)展有限公司及其相關(guān)方完成股權(quán)合作協(xié)議簽署，合作落地后，九豐特氣將持有艾爾希70%股權(quán)。

特氣“資源+終端”模式落地，協(xié)同明顯競(jìng)爭(zhēng)力提升。此次對(duì)艾爾希的收購(gòu)，是公司繼正拓氣體后第二個(gè)工業(yè)氣體落地項(xiàng)目，也是工業(yè)氣體零售領(lǐng)域首個(gè)項(xiàng)目。艾爾希是專業(yè)從事氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合性氣體服務(wù)商，經(jīng)過(guò)10 多年的發(fā)展，標(biāo)的公司已成長(zhǎng)為湖南省最大的氦氣零售商，為華中地區(qū)規(guī)模最大的綜合、高端氣體生產(chǎn)及供應(yīng)商之一。公司牽手艾爾希，1)可有效強(qiáng)化與公司在氦氣、氫氣資源端的協(xié)同，實(shí)現(xiàn)特氣業(yè)務(wù)“資源+終端”模式的落地，提升業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力;2)可借助艾爾希的客戶優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，與株洲正拓協(xié)同推動(dòng)跨區(qū)域發(fā)展，拓展江西、貴州等相近省份市場(chǎng)。

收購(gòu)標(biāo)的優(yōu)質(zhì)，氣體細(xì)分領(lǐng)域全，下游覆蓋廣。艾爾希是湖南極少數(shù)氣體綜合服務(wù)商之一，也是湖南省內(nèi)氣體行業(yè)少有的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

標(biāo)的公司深耕氣體產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域，種類涵蓋了普通工業(yè)氣體(氧/氮/氬/二氧化碳等)、特種氣體(激光氣等)、電子氣體(超純氦/超純氫/超純氪/超純氯化氫/硅烷等)及化學(xué)品(六氟化硫/三氟化硼等)等40 多個(gè)品種，生產(chǎn)方式除產(chǎn)品分裝外，還重點(diǎn)發(fā)展純化、多元混配等量身定制的生產(chǎn)服務(wù)模式。標(biāo)的公司服務(wù)的下游領(lǐng)域涉及電子、半導(dǎo)體、鋰電池、航空航天、新材料、生物醫(yī)藥、冶金等，服務(wù)客戶超800 家，包括藍(lán)思科技、TCL、中國(guó)電科、中車半導(dǎo)體、遠(yuǎn)大集團(tuán)、國(guó)興鋰業(yè)、中國(guó)航天等。

清潔能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，能源服務(wù)加速成長(zhǎng)。清潔能源業(yè)務(wù)依托上游長(zhǎng)協(xié)+現(xiàn)貨氣源資源、中游接收站、LNG 船舶等核心資產(chǎn)、下游優(yōu)質(zhì)工商業(yè)客戶，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。能源服務(wù)業(yè)務(wù)，包括能源物流(LNG 船舶、接收站等核心資產(chǎn)，提供物流服務(wù)并結(jié)算服務(wù)費(fèi))、能源作業(yè)(天然氣井上分離、凈化、液化服務(wù)和井下輔助開(kāi)采服務(wù))，長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)獲取服務(wù)收益，并隨項(xiàng)目投運(yùn)成長(zhǎng)加速。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司清潔能源主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展;能源服務(wù)&特種氣體納入核心主業(yè)，一主兩翼格局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)13.15/16.85/18.83 億元，對(duì)應(yīng)PE 為11.4/8.9/8.0 倍(估值日期2023/10/9)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，天然氣需求不及預(yù)期，在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期