浙能電力發布2023 年前三季度業績預告，2023 年前三季度，公司預計實現歸母凈利潤52.47-66.78 億元，同比增長1058.28%-1374.17%;扣非歸母凈利潤49.46-63.77 億元，同比增長2138.01%-2785.52%。

浙能電力發布2023 年前三季度業績預告。考慮淮浙煤電前期會計差錯更正后，2023Q3 公司預計實現歸母凈利潤24.68-38.99 億元，同比增長4182.0-6664.4% ; 扣非歸母凈利潤23.24-37.55 億元， 同比增長13517.5-21777.7%。2023 年前三季度，公司預計實現歸母凈利潤52.47-66.78億元，較去年同期增加47.94-62.25 億元，同比增長1058.28%-1374.17%;扣非歸母凈利潤49.46-63.77 億元，較去年同期增加47.25-61.56 億元，同比增長2138.01%-2785.52%。

火電穩健增長，光伏發電量高增。作為經濟大省和用電大省，1-8 月浙江全社會用電量4069.3 億千瓦時，同比+4.6%。公司在浙江電力市場占據較大份額，受旺盛需求帶動，前三季度完成發電量1207.8 億千瓦時(+4.27%)，上網電量1142.6 億千瓦時(+4.38%)。分電源來看，前三季度公司火電發電量1206.0 億千瓦時，同比+4.2%，保持穩健增長;光伏發電量1.75 億千瓦時，同比+50.9%，光伏發電量大幅增長主要系并表中來股份，快速拓展光伏領域所致。

煤價下行+電價上漲彰顯火電彈性，并表中來闊步轉型“雙主業”。今年以來，我國宏觀經濟復蘇進程相對平穩，而煤炭產能和進口量明顯擴張，導致煤炭庫存高企，煤價持續下行，且進口煤價下行幅度更大，為沿海電廠利潤修復帶來充足彈性。同時，在電力供需緊張的背景下，前三季度公司綜合上網電價0.438 元/千瓦時，同比+0.46%，進一步支撐業績增長。此外，通過控股中來股份，公司有望進一步開拓光伏設備制造和分布式光伏開發市場，實現“火力發電+新能源制造”雙主業轉型升級。

盈利預測與估值。浙江區位優勢明顯，傳統火電受益煤價下行，利潤持續修復;參股核電，投資收益豐厚，成為業績“壓艙石”;依托中來股份，打破新能源同業競爭限制，未來有望在光伏領域培育利潤新增長點。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為75.1/86.4/91.3 億元， 同比增長511%/15%/6%，當前股價對應PE 分別為7.5x、6.5x、6.2x，維持“增持“評級。

風險提示：煤炭成本高于預期、長協煤履約率不及預期風險、上網電價波動風險、光伏裝機不及預期等。