日前，光伏龍頭通威股份公布的三季報顯示，僅僅一個季度的時間，公司盈利就呈現了大幅下滑的窘境。

通威股份何以至此?又將如何拯救?

今年前三季度，通威股份實現營業收入1114.21億元，同比增長9.15%;歸母凈利潤約為163.02億元，同比下降24.98%。

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第三季度營收凈利潤大降

第三季度，通威股份實現營業收入373.52億元，同比下降10.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤30.31億元，同比下降68.11%，扣非凈利潤30.21億元，同比下降68.16%。

通威股份的三季報的確顯得突然“變臉”。公司表示，第三季度凈利潤下滑主要系報告期內光伏產業鏈價格同比下行所致。

今年上半年，通威股份實現營收740.68億元，同比增長22.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為132.7億元，同比增長8.56%。

在三季報發布后，一些券商也對通威股份進行了下調盈利預期。

國信證券的投資建議是：下調盈利預測，維持“增持”評級。考慮到光伏行業各環節產能快速過剩及下游庫存持續維持高位，產業鏈價格向下波動劇烈，下調公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為181.04/136.11/168.億元(原預測為194.8/202.6/223.5億元)，同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分別為4.02/3.02/3.74元，當前PE為6.8/9.0/7.3倍，維持“增持”評級。

國信證券指出，硅料價格持續走跌，根據solarzoom數據，23Q2硅料平均含稅均價136元/kg，23Q3硅料平均含稅均價74元/kg，環比-46%;出貨量方面，估計2023前三季度公司出貨約28萬噸，其中第三季度約10萬噸，權益出貨量約7.5萬噸，出貨量環比微增;成本及產能方面，公司目前生產成本已降至40元/kg以內，硅料產能超42萬噸，預計未來三年公司產能將擴展至80-100萬噸，公司成本及產能均保持在行業的領先地位。

財信證券認為，三季度光伏產業鏈價格波動，硅料價格經歷一輪下探，行業三季度均價約7.4萬元/噸，環比降幅約40%，電池片價格降幅稍緩，行業三季度均價約0.72元/w，環比降幅約23%。行業硅料噸盈利環比降幅約60%-70%，電池片單瓦盈利環比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率為29.32%(同比下降9.3個百分點)，第三季度單季度毛利率19.77%(同比下降23.9個百分點/環比下降7.04個百分點)，預計公司硅料及電池片單位盈利能力跟隨行業情況變化。

此外，前三季度公司資產減值20.15億元(去年同期為3.4億元)，主要為9.2億元固定資產減值及10.6億元存貨減值。固定資產減值方面，公司從謹慎角度對無法技改升級為topcon工藝的電池產線進行減值計提。存貨減值方面，系產業鏈價格波動所致。其中第三季度的資產減值5.61億元主要為存貨減值。

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160億定增終止后繼續擴產能

在三季報中，通威股份還表示，2023年9月25日，基于資本市場發生變化，公司價值存在明顯低估，為維護全體股東的利益，實現高質量發展，綜合考慮公司經營發展與財務情況，公司召開第八屆董事會第十三次會議，審議通過了《關于終止向特定對象發行股票事項的議案》，決定終止2023年度向特定對象發行股票事項。本次事項終止后，公司將合理利用自有資金、金融機構貸款以及其他融資方式，統籌資金安排，繼續推進公司2020-2023年與2024—2026年發展規劃的穩步落地，確保相關項目如期完成。終止本次向特定對象發行股票事項不會對公司正常經營與穩定發展造成重大不利影響，也不存在損害公司及全體股東利益的情形。

今年4月25日，通威股份拋出160億元的定增計劃。公司稱，該筆定增94億元用于20萬噸高純晶硅項目，66億元將用于云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目(二期20萬噸/年高純晶硅項目)。截至今年三季度末，通威股份貨幣資金為275.3億元。

財信證券研究報告認為，通威股份持續推動產能建設，在建擬建硅料產能超50萬噸。前三季度公司資本開支達到165億元(同比增長67%)，第三季度達到48億元(同比增長189%)。截止今年8月公司已形成高純晶硅產能42萬噸、光伏電池產能90GW、光伏組件產能55GW，較年初增長62%/29%/193%。公司目前在建硅料產能約40萬噸，分別為云南通威二期20萬噸(3月開工)、內蒙古硅能源20萬噸(7月開工)，擬建樂山12萬噸高純晶硅項目(預計年內開工)，另有雙流、樂山等地超過50GW的電池產能擬建。預計以上在建及擬建產能達產后，公司光伏硅料產能將達到90萬噸、光伏電池產能達到150GW、組件產能達到100GW。