事件：公司參股上市公司Maxeon Solar Technologies, Ltd. 在德國曼海姆地方法院對愛旭股份及其子公司Aiko Energy Germany GmbH、Solarlab Aiko Europe GmbH及其分銷商Memodo GmbH提起了專利侵權(quán)訴訟。爭議主要圍繞Maxeon專利號為No.EP2297788B1(BC電池)的專利與愛旭ABC電池專利技術(shù)展開。

行業(yè)競爭加劇，技術(shù)創(chuàng)新日趨重要。近年行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張，供過于求趨勢下同質(zhì)化產(chǎn)能競爭力減弱，行業(yè)整體盈利性下降，預(yù)計后續(xù)技術(shù)創(chuàng)新帶來的降本增效成為競爭優(yōu)勢關(guān)鍵。

公司技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)，截至2023H1末，公司累計擁有有效授權(quán)知識產(chǎn)權(quán) 1,559 項。硅片方面，公司晶片勞動生產(chǎn)效率和出片數(shù)領(lǐng)先;組件方面，公司是國內(nèi)首批進行PERC量化生產(chǎn)的公司，在硼摻雜、隧穿氧化層及銅制程工藝上取得進展。

XBC路線經(jīng)濟性提升，公司提前布局，有望獲得先發(fā)優(yōu)勢。XBC通過將金屬電極置于電池背面，實現(xiàn)正面光無遮擋，同時便于整面鈍化，轉(zhuǎn)換效率潛力大。隨著激光圖形化、金屬化降本等技術(shù)推進，XBC作為平臺技術(shù)前景廣闊，并在未來有望和TOPCon、HJT等結(jié)合。

公司提前布局XBC技術(shù)，2019年開始參股全球IBC龍頭公司Maxeon，目前作為第一大股東持股23.7%。Maxeon目前在30余個國家擁有1600多項專利及360多項在審專利，后續(xù)導(dǎo)入210工藝有望進一步降本增效。除馬來西亞及墨西哥工廠技改及擴張外，其在美國的3.5GW電池及組件項目已規(guī)劃。基于Maxeon的IBC技術(shù)、疊瓦組件的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，中環(huán)通過與其在技術(shù)、生產(chǎn)與渠道上協(xié)同發(fā)展，有望進一步提升技術(shù)優(yōu)勢及國際化水平。

投資建議：公司作為硅片龍頭，N型迭代下技術(shù)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，同時產(chǎn)能逐步放量。

預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入631/863/992億元，同比-5.82%/+36.80%/+14.86%，公司2023-2025年歸母凈利潤為75/83/101億元，同比+10.48%/+10.37%/+21.64%，對應(yīng)當(dāng)前P/E為10.01x/9.07x/7.46x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：(1)全球宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險;(2)行業(yè)內(nèi)部競爭風(fēng)險;(3)供應(yīng)鏈保供風(fēng)險;(4)上下游價格波動風(fēng)險。