事件：公司發(fā)布2023 年第三季度報告，2023 前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入486.54 億元，同比減少2.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤61.88 億元，同比增長23.75%。2023 年Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入137.56 億元，同比減少24.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.52 億元，同比減少20.72%。

產(chǎn)業(yè)鏈價格下降提升經(jīng)濟性，驅(qū)動終端裝機穩(wěn)步上升，長期發(fā)展信心足。

價格回落刺激投資需求，大基地等集中式項目啟動;能源短缺刺激裝機增長，非洲、中東等海外新興市場增量顯著。在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和全球綠色經(jīng)濟發(fā)展等有利因素的推動下，全球光伏新增裝機中長期仍將穩(wěn)步增長，有望突破400GW。公司公告股份回購計劃，計劃在董事會審議通過12 個月內(nèi)回購5-10 億元公司股份，用于未來的股權(quán)激勵或員工持股計劃，表明了公司對業(yè)績基本面和長期發(fā)展的信心。

下行周期供需失衡競爭加劇，技術創(chuàng)新和制造轉(zhuǎn)型提供內(nèi)生競爭力。公司貫徹五年滾動發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，堅持技術創(chuàng)新和工業(yè)4.0 轉(zhuǎn)型，業(yè)績韌性增長。硅片方面，G12 與 N 型優(yōu)勢產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)提升，2023 年前三季度產(chǎn)銷規(guī)模同比提升68%。另開發(fā)“Deep Blue”+AI 定式模型，定制化“解決方案”滿足客戶高質(zhì)量、差異化、柔性化需求，目前已實現(xiàn)全規(guī)格硅片產(chǎn)品供應1000 余種，領跑行業(yè)。電池環(huán)節(jié)，銅制程工藝進一步降本增效，TOPCon 工程擬實現(xiàn)升級為TBC 電池。組件環(huán)節(jié)，實現(xiàn)“G12+疊瓦”3.0 產(chǎn)品全面迭代。廣州25GW 太陽能電池工業(yè)4.0 智慧工廠導入G12 大尺寸技術優(yōu)勢，協(xié)同“G12+N 型+疊瓦”全產(chǎn)業(yè)鏈。

重視全球合作與人才培養(yǎng)，擴大“差異化”“全球化”優(yōu)勢以穿越周期。

公司堅持以人為本的橄欖型組織建設，以觀念統(tǒng)一、業(yè)務科學、協(xié)作和諧應對跨地域、國際化挑戰(zhàn)。23 年5 月公司與Vision Industries 率先合作打造沙特本土的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，一期目標產(chǎn)能20GW。子公司Maxeon的IBC 電池累計出貨量超10GW;組件Maxeon7 光電效率達世界新高24.7%。目前公司全球化商業(yè)布局向好，與歐洲、韓國、東南亞等區(qū)域客戶保持長期穩(wěn)定的合作，供應鏈關系良好。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為75.9/81.9/113.3 億元，對應PE 為10.2/9.5/6.9 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示：光伏需求增長不及預期;產(chǎn)能擴張進度不及預期。