事件：11 月28 日，平煤股份發布《2023 年至2025 年股東分紅回報規劃》，在滿足現金分紅條件下，公司將每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%。

分紅比例大幅上升，股息率凸顯投資價值。2019 年-2021 年公司三年分紅比例均超可分配利潤的60%。2022 年公司分紅率雖下降至35%，但現金分紅總額同比增加14.5%。此次公司現金分紅比例提高后，按照23Q3 業績低點年化利潤對應股息率8.3%，2024 年利潤對應股息率為(以當前市價計算)10.2%，處于板塊靠前位置，高股息盡顯投資價值。

質地優異，高管&股東頻繁增持看好公司未來發展。公司聚焦“大精煤”戰略，產品極具規模及品質優勢。短期技改擴建項目將貢獻495 萬噸產能增量，長期集團內多個資源陸續注入，遠期增量仍存。8 月23 日公司發布《關于公司部分董事及高級管理人員增持公司股份計劃》，董事及高級管理人員增持股份數量26 萬股-39萬股;8 月30 日發布《公司控股股東增持股份計劃》，集團計劃累計增持金額人民幣1 億-2 億元;9 月4 日發布《關于控股股東高級管理人員增持公司股份計劃》，計劃以管理層自有資金合計增持10 萬股-20 萬股; 9 月5 日發布《關于監事會主席增持公司股份計劃》，監事會主席張金常計劃合計增持股份數量2 萬股-4 萬股。增持及回購方案的發布彰顯公司未來發展信心，長期激勵機制有望進一步建立健全。

四季度焦煤長協迎來上調，業績增長有空間。公司焦精煤實施長協定價，三季度主焦煤均價1920 元/噸(Q1 均價2500 元/噸、Q2 均價2333 元/噸)，價格相對保持穩定。近期，在礦區安全事故頻發的背景下，局部地區焦煤供應偏緊，下游客戶庫存較去年同期偏低疊加海內外煤價倒掛，行業出現結構性偏緊。當前，平煤主焦長協已上漲至2120 元/噸，公司四季度業績存在增長空間。當前主焦煤現貨相較于長協價有29.6%的溢價，預計2024 年一季度焦煤長協價仍有上漲動力。

盈利預測與投資評級：四季度公司焦煤長協價格迎來上調，業績有望環比改善。考慮到中長期產能增量逐步釋放， 預計公司2023-2025 年合計收入分別為330/348/369 億元， 歸母凈利潤分別為41.4/44.2/46.6 億元， EPS 分別為1.79/1.91/2.01 元，PE 分別為6.29/5.89/5.58 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：1)煤炭價格超預期下行;2)國內經濟復蘇力度不及預期;3)基建固定資產投資資金使用不及預期。