公司2010年上半年業績小幅增長。期間共實現營業收入16.23億元，利潤總額4.26億元，凈利潤3.64億元，同比分別增長23.58%、27.39%、25.63%，凈資產收益率為11.35%，經營活動產生的現金流量凈額為7.01億元，同比增長110.53%。

公司業績增長的主要原因在于煤炭銷售均價的上漲。公司上半年煤炭生產上實現了產銷平衡，實際銷量達到538.27萬噸，同比增長3.01%，其中電煤占26.60%，市場煤占21.82%，地銷煤占50.02%，其他占1.56%。

煤炭平均銷售價格為262.20元/噸，與上年同期的209.88元/噸同比提高24.93%，煤炭銷售結構的調整是平均售價提高的重要原因，其中電煤平均價格181.67元/噸、市場煤平均價格292.05元/噸、地銷煤平均價格291.84元/噸，同比分別提高19.05%、24.81%和0.94%。

未來資產注入值得期待。公司現有5對礦井，合計核定產能為815萬噸，現在已經滿負荷生產，預計2010年公司產量1024萬噸。公司通過資產置換形式上市時曾承諾元寶山露天礦、白音華礦合適時機盡快完成煤炭資產整體上市，目前元寶山、白音華礦已經投產運營，合計產量達1500萬噸，是上市公司產量的1.5倍。2009年年報中公司還透露力爭早日完成老公營子礦(產能120萬噸)采礦權收購工作，我們預計明年完成的概率較大。

公司未來發展優勢顯著。區位優勢、市場優勢、實際控制人及控股股東的背景優勢(公司實際控制人中國國電集團控制煤炭儲量150億噸。背靠上述實力強大的控股股東及實際控制人，將有助于提升本公司在國內煤炭市場的拓展空間及綜合競爭力)有利于公司長期發展。

風險揭示：1、中共中央、國務院召開的西部大開發工作會議7月5日至6日在北京舉行。提出對煤炭、原油、天然氣等資源稅由從量征收改為從價征收，資源稅改政策將推廣到西部12個省份，公司所在地內蒙古自治區屬于本政策將推廣實施范圍，此政策的正式實施后，將會對本公司經濟效益產生一定的影響。2、2010年10月8日，平煤集團持有本公司的6.23億股將解除限售，可能對公司二級市場股價產生一定的沖擊。

公司未來業績大幅增長值得期待，動態市盈率較低提升投資價值。不考慮資產注入對公司的影響(盡管是確定要注入的，但是時間存在較大的不確定性)，預計2010、2011年每股收益分別為0.73元/股和0.81元/股，對應PE分別為15倍和13倍，估值在煤炭板塊中屬于中等水平，考慮公司資產注入漸行漸近，我們維持公司“推薦”的投資評級。