事件：公司發布2023 年12 月產銷快報，12 月公司總銷量34.1 萬輛，同比+45.0%，23 年累計銷量302.4 萬輛，同比+61.9%;其中純電動乘用車12 月銷量19.1 萬輛，同比+70.4%，23 年累計銷量157.5 萬輛，同比+72.8%，插混乘用車12 月銷量14.9 萬輛，同比+21.8%，23 年累計銷量143.8 萬輛，同比+52.0%。

12 月海外銷售新能源乘用車3.6 萬輛。

全價格帶布局形成，高端品牌上量：公司23 年累計銷量302.4 萬輛，完成300 萬輛年度目標。分品牌來看，12 月王朝+海洋銷量32.2 萬輛，同比+40.7%，23 年累計銷量287.7 萬輛，同比+55.3%，王朝+海洋網中23 年新車型海鷗、宋L 等表現亮眼，其中主流代步車海鷗12 月銷量5.05 萬輛，23 年累計28 萬輛;宋L 上市首月銷量破萬。12 月騰勢銷量1.2 萬輛，同比+98.8%，23 年累計銷量12.8 萬輛;12 月仰望(仰望U8)銷量1593 輛，環比+290.4%，方程豹(豹5)銷量5086 輛，環比+712.5%，高端化成效初現。展望未來，公司王朝海洋網將憑借已有爆款與強勢新車型繼續保持競爭力，個性化與高端化品牌打開細分市場空間，將貢獻銷量增量并增厚盈利。

出口高速增長，海外產能建設加速：12 月比亞迪出口乘用車3.6 萬輛，同比+218.9%。23 年出口共計24.3 萬輛，同比+334.2%，目前已覆蓋全球六大洲的70 多個國家和地區。23 年以來比亞迪攜5 款車型進入19 個歐洲國家，累計開店超230 家。11 月29 日比亞迪攜其目前在泰國銷售的ATTO 3(元PLUS)、DOLPHIN(海豚)、SEAL(海豹)三款車型以及騰勢N7、仰望U8 亮相第四十屆泰國國際汽車博覽會;展覽期間獲5455 臺訂單。此外，12 月比亞迪進入南美洲巴拉圭、中東巴林市場。產能建設方面，12 月比亞迪宣布將在匈牙利賽格德市建設新能源汽車整車生產基地，將深化公司歐洲布局。展望未來，公司產品出海與海外產能建設加速，出口將助力公司整體銷量繼續向上。

投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤304.96/458.89/636.78億元。對應PE 分別為17.83/11.85/8.54 倍，維持“增持”評級。

風險提示：新車型銷量不及預期、行業競爭加劇、海外擴張的不確定性