我們認為，煤炭股的估值修復行情已經接近尾聲，缺乏支撐煤炭繼續上漲的動力。理由如下：

1 經過反彈，煤炭股估值較歷史平均接近。根據Wind資訊的統計，Wind煤炭指數從7月6日至7月28日已經累計上漲27%，同期上證指數上漲11%，煤炭股明顯跑贏大盤。這輪煤炭股上漲主要原因，是預期回歸帶來了煤炭股的估值修復。截至7月初，煤炭指數今年已經累計下跌了41%，遠跑輸大盤，以大同優混為例，同期煤炭價格僅下跌了4%，我們跟蹤的重點上市公司平均PE跌至12倍左右，較歷史平均17倍的PE折價40%左右。經過反彈，目前煤炭股平均PE回到15.3倍左右，較歷史平均PE折價有限。

2 從煤炭的供需態勢來看，下半年下游需求下滑和經濟放緩將是大概率事件，而煤炭供給平穩增長，煤炭價格存在下調的預期。煤炭的業績處在高位，成長性受到考驗，我們認為煤炭的估值相比歷史估值中樞可能會有所下降。

從煤炭股的整體估值來看，我們跟蹤的主要上市公司2010年平均市盈率15倍左右，對應目前的行業狀況，估值基本合理，煤炭股繼續上漲缺乏動力。在參與反彈后，建議謹慎退出。建議重點關注估值相對于行業估值依然折價的公司。