預告2023 年盈利同比下降85%-90%

公司公布2023 年業績預告：2023 年公司預計實現歸母凈利潤3.54-5.30 億元，同比下降84.7%-89.8%，對應4Q23 歸母凈利潤虧損7.0-8.7 億元，環比由盈利5.7 億元轉虧。公司業績預告低于市場預期，主要由于1)4Q23電站出售大幅不及此前預期;2)4Q23 海風風機出貨量較低，主要為虧損的陸風風機出貨。

2023 年陸風風機盈利承壓，海風出貨領先同行但出貨總體較低，電站出售大幅不及此前目標。受陸風平價以來行業價格壓力的持續影響，公司陸風風機自2H22 開始盈利持續承壓，拖累公司整體業績。1-3Q23 公司海風風機出貨1.98GW，2023 年全年我們預計公司海風出貨2.5GW左右，同比小幅下降，表現一般但仍明顯領先同行。公司2023 年電站出售量大幅不及此前目標，主要由于原計劃在4Q23 完成的交易標的因客觀原因發生延期。

關注要點

公司2024 年海風風機和電站出售有望回歸正常。2023 年國內海上風電行業景氣度持續不佳，不過我們觀察到多個區域的項目正在積極進行開工前的手續，我們預計2024 年行業有望迎來招標、在建規模起量，至2024 年下半年在建海風項目規模有望達到15-20GW，較2022-2023 年實際在建景氣度低迷的狀態呈現較強的復蘇。公司在廣東、海南、山東、廣西等區域均有較強的布局，我們預計公司2024 年有望迎來海風風機出貨量和盈利的較好增長。另外，截至3Q23 末公司運營1.6GW新能源電站，在建3.9GW，我們預計2024 年電站出售業務有望回歸正常成為結構性盈利拉動的主要貢獻。陸風風機端受行業持續的競爭壓力，但我們認為行業競爭壓力并未再加劇，我們預計公司有望受益于零部件降本，陸風風機虧損幅度有望縮窄。

盈利預測與估值

由于陸風風機競爭壓力持續、海風行業景氣度不佳、公司電站業務出售不及預期，我們下調公司2023 年盈利預測88.6%至4.99 億元。2024 年我們預計公司仍面臨陸風風機的拖累，下調公司盈利預測48.3%至26.81 億元。

同時，我們新引入公司2025 年盈利預測32.47 億元。公司當前股價對應2024、2025 年7.4、6.1 倍市盈率。我們仍然看好公司2024 年較2023 年回歸正常的經營表現，看好公司在海風風機和電站業務的行業領先地位，但由于下調了盈利預測，下調公司目標價38.7%至11.8 元，對應2024 年10.0 倍市盈率，較當前股價有35.3%的上行空間。

風險

行業競爭加劇給公司風機出貨和利潤率帶來壓力;行業需求不及預期。