春節假期后首個交易日，國內黑色鏈商品集體高開低走。截至2月19日收盤，除焦煤、焦炭重挫超3%以外，螺紋熱卷跌幅也均在1%左右，此前相對堅挺的鐵礦石也從日內高點回落2%。

終端需求在正月十五之前恢復緩慢，令節后首個交易日黑色鏈商品整體情緒偏悲觀。不過，機構表示，由于今年春節鋼材累庫幅度小于近五年平均水平，且宏觀強預期仍存，需求預期被證偽之前，鋼價暫不具備大幅下跌的基礎。

庫存增、成本降節后鋼材基本面“弱中有強”

春節假期后，黑色鏈商品鮮有“好消息”。從基本面看，我的鋼鐵(Mysteel)公布的數據顯示，截至2月16日當周，國內螺紋鋼(3811, -24.00, -0.63%)社庫環比增加72.93萬噸至307.62萬噸，廠庫增加89.89萬噸至749.14萬噸，分別為連續第四周和第十周增加。同期螺紋鋼周產量環比減少4.75萬噸至192.14萬噸，連續第八周減少。當周螺紋表需僅為65.5萬噸，較上周減少11.98萬噸。同期247家鋼廠高爐開工率76.37%，環比上周減少0.30%。

產量下滑直接沖擊原燃料需求。在此背景下，2月19日，國內焦炭現貨第三輪提降全面落地。2月19日山東市場主流鋼廠對濕熄焦和干熄焦采購價每噸分別下調100元和110元。這也令鋼材成本支撐再度出現松動。

不過，在業內看來，春節期間鋼材累庫是符合預期的季節性表現，且今年累庫幅度略小于前五年水平，顯示當前鋼市的基本面整體尚可。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰在接受新華財經采訪時表示，對比來看，今年春節假期期間鋼材庫存累積幅度低于預期。從數據上看，今年春節假期國內螺紋鋼累庫幅度在162.82萬噸，相比之下，前五年春節期間螺紋鋼累庫的均值水平在330.75萬噸。

不僅是螺紋鋼，今年春節期間五大品種鋼材的庫存累積均值是550萬噸，而今年是325萬噸。“且在春節之后，鋼材表觀消費量基本都是環比回升，前兩年螺紋鋼消費量頂點在330萬噸-350萬噸之間，也就是說當下基本面表現尚可。”劉慧峰認為。

宏觀預期偏多鋼價下跌空間暫有限

此外，從宏觀面看，盡管當前仍處于“金三銀四”旺季開始前的“真空期”，但春節假期期間宏觀各類利好消息不斷，市場情緒整體好轉。

龍年首個交易日，不僅國內商品市場在原油系品種帶動下整體走高，國內主要股指也全線收漲。

另從資金面看，中國人民銀行2月9日公布的報告顯示，1月社會融資規模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元;1月末，社會融資規模存量為384.29萬億元，同比增長9.5%。為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年2月18日人民銀行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率分別為1.8%和2.5%，均與此前持平。多位業內人士接受媒體采訪時預期，新一期LPR有望下行。

“2月下旬到3月上旬這段時間依然處于旺季到來之前的真空期，宏觀預期可能仍占據主導地位。春節長假之前宏觀政策利好較多，金融數據也都偏強，同時市場對于即將召開的兩會仍有一定期待。”劉慧峰補充說，這使得短期鋼價走勢雖然偏弱，但可能不具備大幅下跌的動能。

“金三銀四”需求成色定方向

展望后市，3月鋼材需求表現究竟如何成為影響價格走向的主要因素。

銀河期貨認為，3月開始市場逐步進入需求驗證周期，今年需求較去年同期可能有一定改善，但整體力度不會很大，兩會的到來也將為市場注入新的刺激，期間部份地區可能執行停限產，可能刺激鋼材價格有一定向上空間。整體高度仍然需要3月下游實際需求的驗證。

國投安信期貨也表示，由于終端需求偏弱，鋼材市場基本延續低利潤、低產量格局，庫存壓力并不算太大。價格方面看，節后供需雙升，預計鋼價區間震蕩為主，節奏上或先抑后揚，關注旺季需求回暖力度。

“對于3月之后的鋼價走勢，可能需要重點關注兩會期間的政策，同時還需要關注旺季需求表現到底如何。”劉慧峰表示，結合鋼材主要下游行業表現情況以及1月以來鋼材供應回升的現狀，現實需求表現不及預期概率較大，鋼材降庫時點亦可能延后甚至不排除累庫超預期可能。反映到價格上，“未來2-3周隨著宏觀預期和需求邊際改善，鋼價或有反彈可能。而3月份之后將進入真正的旺季需求預期驗證階段，鋼價可能存在較大的下跌風險。”