高息股近期受到市場追捧，部分藍籌股創(chuàng)出歷史新高。最具有代表性的是兗礦能源，過去兩個月漲幅接近30%，而過去三年，兗礦能源漲幅為4倍，力壓AI牛股——英偉達三年366%的漲幅。

當前高息股人聲鼎沸，但真正的贏家并不是現(xiàn)在沖入的人群，而是在行情冷清的底部，不斷收集籌碼的投資者。

什么樣的投資者有能力在底部批量買入高息股?他們并非先知先覺者，也非智商超凡脫俗者，而是具有“穩(wěn)妥的知識體系和穩(wěn)定情緒”的普通人。他們具有適合投資的情緒，不為市場彌漫的悲觀情緒所左右，投資中絕不從眾;他們在自己的能力圈中行事，不渴望快速暴富，而是以六七年分紅回本為標準進行投資，“本手”堅持到最后就成了“妙手”。

具有控制自己情緒的能力

“要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或內(nèi)幕消息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。”巴菲特曾如是說。

股災(zāi)和泡沫在漫長的股票歷史中反復發(fā)生，這是因為人們總是渴望與他人做同樣的事情，他們要么害怕錯過發(fā)財?shù)臋C會，一窩蜂地追捧某類資產(chǎn)，要么害怕手中的資產(chǎn)跌至零，一窩蜂地拋售某類資產(chǎn)。

但也有少數(shù)贏家能夠不被情緒所左右，他們更愿意以事實為準繩進行投資。2018年上半年，價投大佬張堯成為陜西煤業(yè)的第8大流通股股東。2018年中美貿(mào)易摩擦加劇，上證指數(shù)跌幅為24%，陜西煤業(yè)下半年的調(diào)整幅度也高達20%，眾人紛紛棄城而逃的情緒并不會影響張堯持股的決心。

眾人望風而逃時，正是尋找便宜好股票的良機，然而知易行難，人類在漫長的進化中已經(jīng)形成了跟隨眾人才安全的認知，只有少數(shù)投資人具備“不從眾”的情緒控制能力。

“親愛的投資者，問題不在我們的命運，也無關(guān)乎我們的股票，而在于我們自己……”格雷厄姆說，實際上，投資者最大的問題甚至最可怕的敵人，很可能就是他們自己，那些情緒適合于投資活動的“普通人”，比那些缺乏恰當情緒的人，更能夠賺取錢財，也更能留住錢財，盡管后者擁有更多的金融、會計和股票市場知識。

在身邊的人都失去理智的時候，保持清醒無論對投資者還是公司高管來說，這都是難能可貴的一種品質(zhì)。

市場經(jīng)常會出現(xiàn)周期性的恐懼或瘋狂，理性投資者對這種情緒應(yīng)該視而不見或者利用這種情緒。但遺憾的是，絕大部分投資者會被市場情緒所裹挾，他們會對本應(yīng)該歡呼鼓舞的低價唉聲嘆氣，對本應(yīng)謹慎對待的高價放松警惕。牛市瘋狂追入，熊市殺跌出逃，是造成絕大多數(shù)投資者虧損的重要原因。

在市場情緒高漲股價已經(jīng)出現(xiàn)嚴重泡沫時，少數(shù)投資者具有急流勇退的能力，巴菲特在1969年時因為投資環(huán)境惡劣，解散了合伙公司;張堯在2015年中期從A股撤退，并將資金融出僅賺取利息收入。

穩(wěn)妥的知識框架

好的投資者需要具備穩(wěn)妥的知識框架。張堯曾說過，價值投資者并不是具備超過常人的忍耐力，而是明白投資的原理。穩(wěn)妥的投資框架不僅幫助投資者尋找合適的股票，而且?guī)椭顿Y者控制好情緒。

所謂穩(wěn)妥的框架就是回歸到投資的本質(zhì)，不將股票視為一個交易代碼，而是視為對一家公司的所有權(quán)，以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的上市公司才是投資的王道。

過去三年股價漲幅力壓英偉達的兗礦能源。2021年初股價為8.43元/股，而2021年的每股收益為3.34元，這意味著2021年初動態(tài)市盈率僅為2.5倍;2022年兗礦能源的每股收益為6.3元，僅略低于2021年初的每股股價。對于長期研究和跟蹤煤炭股的投資者來說，他們可以相當有確信度地預測未來兩三年的公司業(yè)績，在兩到三年即可回本的估值基礎(chǔ)上，重倉買入就順理成章。

近期量化投資大幅回撤的消息刷屏。事實上，每過一段時間，總有紅極一時的策略失效。巴菲特通過長達60年的投資實踐，累積了上千億美元的財富，盡管期間也有四次回撤超過50%的記錄，但最終股價不斷創(chuàng)出新高，價值投資具有“不戰(zhàn)而勝”的遍歷性。伯克希爾·哈撒韋近期股價超過60萬美元，市值高達8800億美元，再創(chuàng)歷史新高。

價值投資的知識框架相當簡潔而有效，它就是格雷厄姆所總結(jié)的、照亮了巴菲特一生投資的主要原則：

一是股票并非僅僅是一個交易代碼或電子信號，而是表明擁有一個實實在在企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)的內(nèi)在價值并不依賴于其股票價格。

二是市場就像一只鐘擺，永遠在短命的樂觀(它使得股票過于昂貴)和不合理的悲觀(它使得股票過于廉價)之間擺動。聰明的投資者則是實用主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進股票。

三是每一筆投資的未來價值是其現(xiàn)在價格的函數(shù)，你付出的價格越高，你的回報就越少。

四是無論如何謹慎，每個投資者都免不了會犯錯誤。只有堅持“安全性”原則——無論一筆投資看起來多么令人神往，永遠都不要支付過高的價格——你才能使犯錯誤的幾率最小化。

五是投資成功的秘訣在于你的內(nèi)心。如果你在思考問題時持批判態(tài)度，不相信華爾街的所謂“事實”，并且以持久的信心進行投資，你就會獲得穩(wěn)定的收益，即便在熊市亦如此。通過培養(yǎng)自己的約束力和勇氣，你就不會讓他人的情緒波動來左右你的投資目標。說到底，你的投資方式遠不如你的行為方式重要。