二十多年后的今天，負極材料江湖中，三巨頭底氣十足地站在 比亞迪(192.180, 0.00, 0.00%) 、 寧德時代(164.550, 0.00, 0.00%) 們背后。他們拔劍四顧心不再茫然，然而，想繼續(xù)揚眉吐氣的三巨頭，眼下也有一些麻煩要解決。

三十年河?xùn)|，三十年河西。

剛剛過去的一年，中國負極材料在國際上的產(chǎn)量占比，仍然是拔劍四顧無對手的存在。

2024年開年，國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)鑫欏資訊，給出的最新數(shù)據(jù)顯示：2023年，中國負極材料產(chǎn)量在全世界的占比，進一步提升至97.3%。而中國負極材料龍頭企業(yè)，如 貝特瑞(19.260, 0.00, 0.00%) 、上海杉杉、江西紫宸等，在過去的一年里總體表現(xiàn)依然搶眼。

負極材料是鋰離子電池的主要原材料之一，占電池成本的6%-8%。二十多年前，身處負極材料行業(yè)中的國人，可能想不到腰桿會有挺得那么直的一天。

2000年之前，在日本基本壟斷全球鋰離子電池生產(chǎn)的大背景中，我國不僅技術(shù)與國外廠家存在很大差距，就連原材料也要從日本進口。2000年，我國負極材料企業(yè)占全球份額不足8%。二十多年后的今天，97.3%的數(shù)據(jù)可謂一騎絕塵。

中國負極材料全球市占率持續(xù)第一背后，是“時勢造勢，能人造局”的結(jié)果。時勢，靠的是中 國 新能源 行業(yè)的起飛，而“能人”，少不了上海杉杉創(chuàng)始人鄭永剛、貝特瑞靈魂人物賀雪琴、江西紫宸創(chuàng)始人梁豐。

幾十年來，負極材料行業(yè)前三名的位置，都被鄭永剛、賀雪琴、梁豐掌舵的公司牢牢鎖定。這三家企業(yè)不僅讓中國負極材料在全球的銷量占比一年高過一年，更讓日本產(chǎn)品失去了競爭優(yōu)勢。這些能人與他們背后的企業(yè)，到底是如何做到的?

負極江湖，彎道超車

負極材料分為碳材料和非碳材料兩類。早期的負極材料市場，應(yīng)用程度比較高的是碳材料中的中間相碳微球，其制備而成的 鋰電池 ，被廣泛應(yīng)用于照相機、隨身聽等產(chǎn)品。遼寧鞍山熱能研究院碳素研究所，在1997年成功研發(fā)出中間相碳微球，這種微米級的球形炭材料，成為杉杉逆天改命的突破口。

那一年，正準備轉(zhuǎn)型高科技的鄭永剛，由此看到了負極材料產(chǎn)業(yè)化的商機。彼時，國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)還在萌芽發(fā)展階段，整個90年代，無論是鋰電池還是電池材料，都是日本企業(yè)獨步天下，與之相關(guān)的技術(shù)更是被日企所壟斷。

在鄭永剛的帶領(lǐng)下，已經(jīng)連續(xù)六年勇奪中國西服占有率第一的杉杉西服，于1999年毅然與鞍山熱能研究院合資成立了“上海杉杉科技有限公司”。帶資入股的鄭永剛，由此踏入鋰電行業(yè)。僅僅一年后，杉杉實現(xiàn)超過5000萬元的收入。此時，來自日本的負極材料，仍占據(jù)全球90%的份額。

這一年，還有一家叫做“貝特瑞”的公司在深圳成立。成立后的兩年時間里，以錳酸鉀為主營方向的貝特瑞，市場開拓得不盡如人意：技術(shù)有了問題，業(yè)績出現(xiàn)虧損。當貝特瑞焦頭爛額的進行市場調(diào)研時，杉杉已經(jīng)實現(xiàn)年產(chǎn)200噸中間相碳微球項目投產(chǎn)。

2001年，杉杉以1.7億元的收入，成為中國中間相碳微球材料排名第一的供應(yīng)商，我國鋰電負極行業(yè)正進入十年跨越式發(fā)展期。貝特瑞也在第二年迎來轉(zhuǎn)折點：它被 中國寶安(12.020, 0.00, 0.00%) 投資部經(jīng)理賀雪琴相中，后由中國寶安出資控股了公司。同一年，一個叫做岳敏的人，亦成為貝特瑞的總工程師、總經(jīng)理。

賀雪琴成為貝特瑞掌門人的2005年，杉杉已擁有年產(chǎn)1100噸中間相碳微球的能力，成為國內(nèi)最大鋰離子電池負極材料供應(yīng)商。然而，隨著全球市場對鋰電池的需求猛增，自2007年開始，不論是功能手機愛用的方型電池，還是筆記本常用的圓柱形電池，都對電池能量密度提出要求。

受限于比容量(單位質(zhì)量或體積下能夠儲存的電荷量)較低、價格昂貴等原因，中間相碳微球逐步退出主流應(yīng)用場景。取而代之的，是比容量及成本占優(yōu)的石墨材料。首先替代中間相碳微球的，是改性天然石墨負極產(chǎn)品。這是岳敏的拿手絕活，他曾就職于一家天然鱗片石墨采選和加工企業(yè)，對天然石墨的性能深諳于心。

天時地利人和中，貝特瑞彎道超車的機會來了。岳敏在加入貝特瑞后，很快帶領(lǐng)研發(fā)團隊，將鱗片狀天然石墨，成功改性為球狀石墨并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。到2007年，貝特瑞用了幾年時間，陸續(xù)推出幾種高比容量、高性價比的天然石墨負極材料。

2009年這一年，貝特瑞已成為國內(nèi)消費鋰電廠商負極材料的主要供貨商，包括比亞迪、力神、比克在內(nèi)的大廠，都是貝特瑞的核心客戶。2010年，貝特瑞出貨量首次超過日本企業(yè)，成為世界第一，但此時，全球負極材料市場還是日企的天下。

直到2011年這個關(guān)鍵時間節(jié)點的到來：作為負極材料供應(yīng)大國的日本，發(fā)生了311大地震。大地震過后，日本負極材料緊缺，本國材料產(chǎn)品的價格因供需錯位而暴漲，這令日本鋰電池企業(yè)松下、索尼鋰電池開始動搖，轉(zhuǎn)而向中國企業(yè)采購材料。

要知道，中國掌握了全球近7成的石墨礦產(chǎn)資源。日本的天然石墨企業(yè)，多向中國購買原料，回國加工后，再以高價賣給中國。而貝特瑞的天然石墨，具有超高性價比。這不僅吸引了日本企業(yè)，韓企三星SDI和LGC，也將天然石墨主供切換到貝特瑞。

就這樣，已做到“打鐵自身硬”的貝特瑞，被日企和韓企聯(lián)手，送上了負極材料全球絕對第一的寶座：2011年，貝特瑞出貨量全球市占率26.8%。貝特瑞在全球負極市場大放異彩的第二年，一家叫做江西紫宸的負極材料公司成立了，其以人造石墨為主營產(chǎn)品。

相較于天然石墨，人造石墨在循環(huán)性能、安全性能、充放電倍率方面更優(yōu)秀， 綜合 性能更好。因此，天然石墨主要用于小型鋰離子電池和一般用途的消費鋰電;人造石墨廣泛應(yīng)用于大容量的車用動力電池和中高端消費鋰電。受益于電動車市場的高速增長，人造石墨讓杉杉再次崛起。

在中間相碳微球上遭遇滑鐵盧后，杉杉在2005年成功研發(fā)出人造石墨負極材料新品。直到 蘋果 電池供應(yīng)商ATL，將人造石墨作為其負極材料供應(yīng)來源的2007年，杉杉得到了真正成長的機會：成為ATL人造石墨的供應(yīng)商。到2011年，ATL的負極材料中，天然石墨占4成，人造占6成，杉杉是唯一人造石墨供應(yīng)商。

時間來到2014年，杉杉的人造石墨負極，在國內(nèi)產(chǎn)銷量已經(jīng)變成第一。此時，業(yè)界流傳著一句話，天然石墨看貝特瑞，人造石墨看杉杉。但奇怪的是，兩年后，杉杉人造石墨第一的位置，被成立沒幾年的江西紫宸奪走了。2016年，江西紫宸人造石墨負極相關(guān)產(chǎn)品市占率達到22%。而上海杉杉的人造石墨為20%，落后2%。

無論如何，至此，貝特瑞、杉杉用了二十多年，江西紫宸用了十多年的時間，不僅在中國的負極江湖中，實現(xiàn)了彎道超車，更在全球的負極江湖中，替中國打出了一片天：到2020年，貝特瑞已經(jīng)蟬聯(lián)全球負極材料出貨量榜首十年。江西紫宸全球人造負極材料出貨量第一。

不只是背靠大樹乘涼

在天然石墨賽道，杉杉與具有絕對優(yōu)勢的貝特瑞難以抗衡。在人造石墨賽道，與江西紫宸相比，杉杉為何喪失了先發(fā)優(yōu)勢?

江西紫宸的頭號關(guān)鍵人物，是馮蘇寧，即杉杉熱賣的FSN-1的研發(fā)人，此人曾任上海碩能 新材料 (杉杉旗下公司)總經(jīng)理，離任后進入江西紫宸任總經(jīng)理。江西紫宸的母公司 璞泰來(18.590, 0.00, 0.00%) 的總經(jīng)理陳衛(wèi)，又有長達十多年在ATL的履職經(jīng)歷，曾任主管研發(fā)的副總裁。

如此一來，紫宸的負極材料，更符合ATL性能指標要求，這也就不難理解了。具體來看，如江西紫宸研發(fā)的高端人造石墨G1系列，在各項性能表現(xiàn)上超越FSN-1。也正因為此，自iPhone4時代開始，江西紫宸就成為蘋果手機的電池材料供應(yīng)商。

從2013年開始，江西紫宸又陸續(xù)切入ATL、三星、LGES，以及寧德時代、比亞迪等龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，連續(xù)多年穩(wěn)居全國人造石墨出貨量第一。反觀杉杉，即便借著人造石墨負極需求，大頭轉(zhuǎn)向動力電池的契機，一手進行擴產(chǎn)，一手啟動收并購，但這個最先吃螃蟹的企業(yè)，還是沒能重回第一。

直到2021年，杉杉人造石墨負極材料產(chǎn)量，才重回巔峰，一洗前恥。這種“復(fù)仇歸來”的爽劇節(jié)奏，一直延續(xù)到剛剛過去的2023年。

這歸功于杉杉對行業(yè)的精準判斷和靈活應(yīng)對，比如面對行業(yè)整體需求不及預(yù)期，以及價格整體下行的情況，杉杉通過推動產(chǎn)品迭代升級、深化大客戶合作，以及全面落實降本增效、拓展生產(chǎn)規(guī)模等措施力挽狂瀾。

到2023年，中國負極江湖三巨頭的格局，已經(jīng)相對穩(wěn)定。根據(jù)EVTank等權(quán)威機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《2023年度中國鋰電池行業(yè)負極材料年度競爭力品牌榜》顯示，貝特瑞、杉杉、江西紫宸，分別排名第一、第二、第三。

據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計，2023年全球負極材料產(chǎn)量176.21萬噸，其中中國負極材料占比進一步提升至97.3%。出貨量方面，全球出貨量167.95萬噸，其中中國占比高達95%。無論外界如何變幻，貝特瑞、杉杉、江西紫宸仍然穩(wěn)居行業(yè)前三，這其中自有邏輯。在深圳北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江看來，除了借勢造局外，還有兩個原因。

第一，負極材料的技術(shù)壁壘是電池制造材料中最高的一種，而且研發(fā)生產(chǎn)投入資金大，一般企業(yè)如果沒有雄厚的資金實力，很難加大投入，這樣就會形成競爭壁壘。第二，這三家企業(yè)進入負極材料最早，有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗積累，而且三家領(lǐng)導(dǎo)層都很進取，所以形成了寡頭競爭局面。

三家企業(yè)的資金實力，歸功于背靠的“大樹”。貝特瑞背后站著的中國寶安集團，是我國第一批上市公司。也正是中國寶安集團的入主，貝特瑞才開始聚焦負極材料。除了出力、出錢之外，寶安集團還出人。比如曾擔任中國寶安電子研究所工程師的賀雪琴，后來進入貝特瑞，成為這家公司的靈魂人物。

上海杉杉背后靠山是 杉杉股份(11.450, 0.00, 0.00%) ，杉杉股份背后是杉杉集團。杉杉股份是杉杉集團的下屬企業(yè)。杉杉集團是集負極材料、偏光?、鋰鹽、貿(mào)易物流、醫(yī)療健康等產(chǎn)業(yè)于?體的?科技集團。創(chuàng)始人鄭永剛頗有進取心以及憂患意識。也正是因為他的這兩個特性，在把西裝生意做到極致后，毅然決然向高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。這才有了上海杉杉這個負極材料人造石墨第一企業(yè)的誕生。

江西紫宸的“靠山”璞泰來，全稱上海璞泰來新能源科技股份有限公司，總部在上海浦東。璞泰來持有江西紫宸51%的股權(quán)。璞泰來的創(chuàng)始人梁豐大有來頭，他曾是一名基金經(jīng)理，管理的基金產(chǎn)品在其任職期間，回報率達到248.48%。梁豐的履歷可以總結(jié)為基金經(jīng)理的逆襲，他在金融圈的影響力有助于公司的融資效率。

盡管三家企業(yè)都身處負極材料行業(yè)當中，但他們的產(chǎn)品偏向不盡相同。杉杉主攻人造石墨，負極兼顧高中低端產(chǎn)品，主打中低端;江西紫宸主攻人造石墨，主要生產(chǎn)高端負極產(chǎn)品。而貝特瑞，主攻天然石墨的同時，人造石墨的市場份額也開始一步步趕上了。

負極材料三巨頭有自己的雄心壯志。以杉杉股份為例，創(chuàng)始人鄭永剛在2023年2月去世后，他的兒子鄭駒于當年3月，被選舉為杉杉股份的董事長。鄭駒有心延續(xù)父親的壯志，“要么不做，要做就做世界第一。”鄭駒曾在父親的追悼會上說。

后來，他還多次在公開場合提到，杉杉將全力打造絕對領(lǐng)先的負極材料龍頭企業(yè)。為了表示對杉杉股份未來發(fā)展充滿信心，自2023年10月以來，鄭駒與董事兼副總經(jīng)理李鳳鳳等公司管理層，積極增持上市公司股份。

對賀雪琴來說，他恐怕沒有想到，自己當年的一個小投資，造就了一家細分領(lǐng)域龍頭。如今，成為公司靈魂人物的賀雪琴，對貝特瑞有著很大的期許，“在戰(zhàn)略機會點上搶占機會。”他還說，貝特瑞不在于賺了多少錢，也不在于占到了全球第一的行業(yè)地位，而在于改變了行業(yè)游戲規(guī)則，改變了國外企業(yè)對中國企業(yè)的認知。

然而，從目前來看，三巨頭各有各的焦慮。

三巨頭的雄心何處安放?

新能源行業(yè)周期魔咒中，用腳投票的資本市場，讓三巨頭心力交瘁。

江西紫宸背后的璞泰來、上海杉杉背后的杉杉股份都是A股上市公司。貝特瑞為北京證券交易所股票，被外界稱之為北交所市值一哥。自2021年年底以來，這三家企業(yè)股價大幅跌水。

杉杉股份的股價從43.67元每股的歷史高位，跌到2024年2月22日的11.30元。璞泰來的股價，從68.69元每股的歷史高位，回落到2月22日的17.32元每股。貝特瑞的股價，從2021年的87.65元每股，跌到2月22日的18.80元每股。

貝特瑞股價一路下跌期間，2020年三季度進入貝特瑞的超級牛散葛衛(wèi)東，自2021年四季度起不斷減持。2022年第一季度，葛衛(wèi)東再度減持78.44萬股。到2022年三季度，葛衛(wèi)東又減持了8.54萬股。截至2023年11月，葛衛(wèi)東持股貝特瑞僅為0.67%。

負極材料巨頭們的業(yè)績也不復(fù)往日。以老大貝特瑞為例，其2023年第三季度的營收增長突然放緩：實現(xiàn)營業(yè)總收入68.88億元，同比下降6.51%，環(huán)比增長3.45%;歸母凈利潤5.17億元，同比增長17.70%，環(huán)比下降6.60%。

至于杉杉股份，2023年業(yè)績預(yù)告顯示，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤，為8.6億元到11億元，同比減少59%到68%。

針對凈利潤下滑，杉杉股份給出的原因中，涉及主營業(yè)務(wù)負極材料的一點是：上游原材料價格下降、石墨化加工價格下調(diào)以及行業(yè)供需變化，導(dǎo)致競爭加劇等多因素帶動負極價格整體下行，受價格承壓影響，負極行業(yè)利潤空間縮窄。

屋漏偏逢連夜雨。在王兆江看來，負極材料巨頭們還面臨著共同的風(fēng)險，即新電池技術(shù)革新。比如硅基負極材料，被市場認為是下一代負極材料主流方向。盡管從目前來看，杉杉、江西紫宸具備了硅基產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的條件，但這兩家企業(yè)在這方面，難敵貝特瑞。貝特瑞已成為國內(nèi)最早量產(chǎn)硅基負極材料的企業(yè)之一，出貨量行業(yè)領(lǐng)先。

貝特瑞在負極材料領(lǐng)域，領(lǐng)先國內(nèi)乃至全球的原因是專注和聚焦，“比如主營方向就集中負極和高 鎳 三元。其次是緊跟技術(shù)路線，電池技術(shù)更新快，還能實時抓住市場趨勢。”王兆江告訴「市界」。如果從核心高管履歷來看，貝特瑞具備非常明顯的工程師導(dǎo)向。

除了貝特瑞董事長賀雪琴，擁有技術(shù)員的經(jīng)歷外，公司現(xiàn)任副董事長黃友元、執(zhí)行總經(jīng)理任建國，均屬于工程師出身。如黃友元為北大化學(xué)與分子工程學(xué)院聯(lián)合培養(yǎng)理學(xué)碩士，研究方向鋰離子電池新材料開發(fā)及應(yīng)用。但這并不意味江西紫宸和杉杉，就沒有機會了。

在外界看來，杉杉股份，有產(chǎn)能大、客戶優(yōu)等特點，尤其是石墨化產(chǎn)能擴張，能幫助企業(yè)大幅降低成本，保持產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。早在2018年，杉杉股份就完成了廂式石墨化技術(shù)更新?lián)Q代。截至2023年年底，杉杉股份石墨化自供比例為50%-60%。“預(yù)計2024年將進一步提升。”杉杉股份在2024年1月9日的一份調(diào)研紀要中提到。

杉杉股份背后是一個集團公司，“除了正負極材料，還研發(fā)生產(chǎn)顯示材料，此外還有 服裝 業(yè)務(wù)等。總體來說，做的都比較優(yōu)秀。”王兆江告訴「市界」。至于江西紫宸，依托璞泰來，其核心競爭力是“技術(shù)+成本”。梁豐并非是一個人，其合作伙伴陳衛(wèi)、江西紫宸總經(jīng)理馮蘇寧，都是在鋰電池和負極材料行業(yè)中，具有豐富從業(yè)經(jīng)歷和專業(yè)研發(fā)能力的人。更別提，江西紫宸下面有不可計數(shù)的研究人員了。

江西紫宸的成本優(yōu)勢明顯。自建產(chǎn)能為主的一體化模式下，江西紫宸在石墨化環(huán)節(jié)，采取的是外部協(xié)作的形式。它將該石墨化環(huán)節(jié)，交給璞泰來控股的山東興豐來做。這個環(huán)節(jié)主要的難關(guān)就是加熱過程的控制。江西紫宸有自己獨特的曲線、溫度控制和特別的坩堝和填料設(shè)計，不僅保障了石墨質(zhì)量，還降低了電耗。

對于負極材料三巨頭，王兆江認為，應(yīng)該密切跟蹤，小心嘗試。他解釋道，首先全球電動車崛起趨勢是不會變的，其他 消費電子 也在擴大負極應(yīng)用場景，其需求還有很長的賽道。其次，負極技術(shù)壁壘高，競爭格局穩(wěn)固，頭部企業(yè)發(fā)展依然有可持續(xù)性。第三，當下電池材料價格下跌也幾近觸底，股票價格的安全邊際也相對較好。

不過，行業(yè)周期魔咒中，如何止住下跌的股價，提振疲軟的業(yè)績，是負極材料三巨頭的當務(wù)之急。畢竟，如果股價和業(yè)績?nèi)匀浑p雙下滑，資本市場還會繼續(xù)用腳投票的。除此之外，尤為關(guān)注的一點是：在國內(nèi)負極材料產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實中，他們又該如何繼續(xù)在負極江湖彎道超車?“第一要看技術(shù)優(yōu)勢能不能持續(xù)領(lǐng)先;第二，海外市場的拓展能力和成效。”王兆江告訴「市界」。

一個不得不承認的事實是：國內(nèi)負極材料行業(yè)產(chǎn)能過剩，但國外負極材料市場尚未飽和。比如歐洲負極材料市場就存在缺口。基于此事實，國內(nèi)負極材料企業(yè)聞風(fēng)而動。2023年5月，璞泰來宣布，擬在瑞典投資建設(shè)負極材料一體化生產(chǎn)研發(fā)基地項目，年產(chǎn)能10萬噸。9月27日，杉杉股份宣布，公司下屬子公司杉杉科技，擬于芬蘭投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目。

“知恥近乎勇，國人當自強。”復(fù)盤三巨頭們在負極江湖中崛起的過程，這句話用來形容他們的心境，是如此的貼切。往日不可追，來日猶可為。接下來，就看三巨頭們?nèi)绾位U為夷，各顯神通了。