事件描述

公司發布2023 年年度報告：報告期內公司實現營業收入315.61 億元，同比-12.44%;實現歸母凈利潤40.02 億元，同比-30.25%;扣非后歸母凈利潤39.77 億元，同比-30.94%;基本每股收益1.7292 元/股，加權平均凈資產收益率14.18%，同比減少15.09 個百分點。經營活動產生的現金流量凈額61.10 億元，同比-44.04%。截至2023 年12 月31 日，公司總資產776.85億元，同比+4.63%，凈資產266.70 億元，同比+22.17%。

事件點評

焦煤價格回落，公司主營業務毛利率下降。2023 年全年平頂山產主焦煤、1/3 焦煤車板價平均價格分別為2211.97 元/噸和1993.98 元/噸，同比分別-21.36%和-20.12%，雖然下半年均價回升，但整體仍低于上半年。動力煤方面，秦港動力末煤2023 年均價965.34 元/噸，同比-23.99%;年度長協均價713.83 元/噸，同比-1.09%。受此影響，公司2023 年冶煉精煤、混煤分別營收233.65 億元、61.32 億元，同比分別-10.05%、-15.19%，折合噸煤售價分別1837.8 元/噸、486.59 元/噸，同比分別-15.71%、-13.07%;商品煤綜合售價983.21 元/噸，同比-12.10%;噸煤成667.97 元/噸，同比-7.7%;噸煤毛利率32.06%，同比降低3.2 個百分點。

產銷量穩步增長，精煤產率預計繼續提高。2023 年，公司原煤產量合計3071 萬噸，同比+1.35%;精煤產量完成1269 萬噸，同比+6.91%。精煤毛利率38.05%，同比減少4.27 個百分點，但仍遠高于混煤14.02%的毛利率。公司預計繼續推進精煤戰略，2023 年精煤產率41.31%，同比提高2.13 個百分點。公司2024 年經營生產精煤1305 萬噸，產率預計提高到43%。

分紅穩健，煤炭高毛利率延續下未來分紅仍可期。根據年報，公司擬每10 股派發現金股利9.90 元(含稅)，共計派發現金股利24.25 億元，占當年歸屬于上市公司股東可供分配凈利潤的60.59%，以2024 年3 月18 日股價測算股息率8.3%。另外，根據公司《2023 年至2025 年股東分紅回報規劃》，在滿足現金分紅條件下，公司將每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%。煉焦煤作為我國戰略資源，未來供給增加預計有限，毛利率有望維持高位，公司豐富的主焦煤資源是盈利保障，未來分紅仍然可期。

公司資源優質，資產注入空間大，外延成長可期。公司控股股東中國平煤神馬集團在《平煤股份收購報告書》、《關于解決同業競爭的承諾函》(2022年6 月7 日)等文件中承諾解決同業競爭問題，夏店礦及梁北二井、汝豐科技等資產注入承諾明確，操作性較強，公司外延成長可期。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別為1.84\2.05\2.02 元，對應公司3 月18日收盤價11.93 元，2024-2026 年PE 分別為6.5\5.8\5.9 倍，繼續給予“增持-A”投資評級。。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險;煤炭價格超預期下行風險;安生產生風險;資產注入進度不及預期風險等。