事件描述

公司發布2023 年年度報告：報告期內公司實現營業收入128.45 億元，同比+7.01%;實現歸母凈利潤21.09 億元，同比+1.57%;扣非后歸母凈利潤20.53 億元，同比-1.47%;基本每股收益0.81 元/股，加權平均凈資產收益率16.84%，同比減少2.72 個百分點。經營活動產生的現金流量凈額37.96億元，同比+26.25%。截至2023 年12 月31 日，公司總資產362.95 億元，同比+7.59%，凈資產135.19 億元，同比+17.59%。

事件點評

煤炭產銷增長，售價相對穩定。2023 年公司商品煤產量1936.91 萬噸，同比+5.16%，銷量1968.61 萬噸，同比8.7%;庫存減少66.51%。公司地處安徽中部，鄰近能源需求中心，安徽煤炭、電力均屬于調入省份，因此煤炭保供下，公司產能利用率較高，同時煤炭價格相對穩定，2023 年噸煤售價552.01 元/噸，同比+0.35%，受產地、港口煤價波動影響較小。受開采成本增加影響，噸煤毛利199.63%，同比下降6.58%。

電力受益于煤電聯營，成本下降。2023 年公司全年發電量實現103.93億千瓦時，同比-2.67%，主要受火電機組檢修影響。實現售電量;安徽省2023年用電量+7.4%，高于全國的6.7%。公司作為優勢主力電廠，售電量有保障，2023 年利辛電廠利用小時數5196.53 小時，高出全國平均水平16%，也高于安徽省平均2.1%。同時，公司火電度電售價409.79 元/兆瓦時，同比提高0.39%。度電成本301.26 元/兆瓦時，同比-0.53%;其中燃料成本降低1.23%。

公司電力板塊毛利率22.8%，同比提高0.12 個百分點。電力煤炭消耗量約占公司煤炭產量40%左右，煤電一體化的協同優勢得到充分發揮。

煤電一體化繼續推進，業績穩健助力估值提升。根據公司發展戰略，公司將繼續建設新型煤電一體化基地。目前正在籌備建設上饒電廠、滁州電廠、六安電廠，煤炭消耗量約占公司產量40%左右，煤電一體化的協同優勢繼續發揮。同時，板集煤礦開工，未來煤炭產能和電力裝機同步提升，將進一步提高公司的盈利能力和抗風險能力，在央企市值管理納入考核背景下，公司估值或將進一步提高。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別為0.85\0.88\0.91 元，對應公司3 月20日收盤價7.99 元，2024-2026 年PE 分別為9.4\9.0\8.8 倍。安徽地區煤炭、電力缺口明顯，公司作為地區重要煤、電供應商，煤、電缺口導致地區煤炭、電力價格更加穩定，公司未來產、銷、業績有保障;另外，公司控股大股東　　位煤炭核心央企集團之一的中煤集團，我們看好央企市值管理納入考核給公司帶來的估值提升空間;因此，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險;煤炭價格超預期下行風險;火電利用小時數下降風險;電價下降風險;安生產生風險;資產注入進度不及預期風險等。