核心觀點

2023 年公司業績實現穩健增長，新簽合同額明顯提升，同比增速超過20%，主要子公司表現優異，西安研究院、山西煤機、天地王坡、天地奔牛等單位新簽合同額均超過30 億元;公司現金流充裕，報表扎實，貨幣現金達170 億元，且2023 年公司分紅比例大幅提升至49.14%。展望來看，公司作為行業龍頭企業，有望充分發揮自身優勢，在行業智能化發展趨勢下實現穩定發展。

事件

公司發布2023 年度報告，公司實現營業收入299.28 億元，同比增長9.16%，實現歸母凈利潤23.58 億元，同比增長20.81%，實現扣非歸母凈利潤21.83 億元，同比增長22.00%;單季度Q4 實現營業收入80.22 億元，同比增長6.24%，歸母凈利潤3.87 億元，同比增長9.82%，扣非歸母凈利潤2.73 億元，同比增長11.81%。

簡評

業務發展勢頭強勁，新簽合同額快速增長

根據國家統計局數據顯示，2023 年我國原煤產量47.1 億噸，同比增長3.4%，煤炭消費量同比增長5.6%，煤炭行業產量穩步提升帶動煤機行業同比增長，2023 年煤炭開采和洗選業固定資產投資完成額同比增長12.10%。而公司作為煤炭機械行業龍頭企業，在以市場為導向的目標指引下下，加大優質市場開拓，不斷整合營銷力量實現業務協同，2023 年實現新簽合同額369.9 億元，同比增長22%，其中西安研究院、山西煤機、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等單位新簽合同額均超過30 億元。

分產品來看，礦山機械設備、安全技術與裝備、節能環保與裝備、煤炭洗選裝備這些設備類產品分別實現營收141.33 億元、58.47億元、21.12 億元、18.81 億元，分別同比增長19.93%、10.82%、12.12%、16.78%，礦井生產技術服務與經營、地下特殊工程施工、生態修復工程這些服務與工程類產品分別實現20.72 億元、3.37億元、4.92 億元，分別同比變化-20.22%、-9.52%、14.43%，煤炭生產與銷售實現銷量273 萬噸，同比下降0.36%，由于煤價下降導致該業務營收同比下降10.50%。

展望來看，短期內煤炭作為我國能源壓艙石的地位不變，煤炭產業鏈相關行業需求有望保持穩定，公司作為行業龍頭企業在產品成套化、智能化趨勢的加持下有望實現穩定增長。

資產質量穩健，優秀現金流提供較強造血能力

2023 年公司總資產規模達532.32 億元，其中流動資產396.32 億元，資產負債率45.41%，處于相對低位;經營活動產生的現金流量凈額為57.70 億元，同比增加23.67%，實現收現比77.01%，實現凈現比1.82，同比均處于較高位置，主要系公司自2019 年以來不斷加強應收賬款管理工作，近兩年盡管應收賬款+應收票據規模有所增長，但在保理、法律等多種方式催收回款的情況下公司現金流表現優異，由此帶來充足的賬面現金，2023 年底貨幣資金規模達170.26 億元，同比增長46.08%，體現了公司較強的現金造血能力。

分紅比例持續提升，央企市值考核框架下更注重股東回報公司2023 年年度利潤分配預案顯示，擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.8 元(含稅)，合計擬派發現金紅利11.59 億元(含稅)，占2023 年合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為49.14%，分紅比例較2022 年提升6.74pct，按2024 年3 月25 日市值計算，公司股息率為4.09%;2024 年1 月24 日，國資委產權管理局負責人謝小兵表示，國資委將進一步研究將市值管理納入央企負責人業績考核，引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，在此指引下，公司有望在自身業績穩定、賬面現金充足的基礎上更加注重股東回報，分紅比例有望保持高位。

盈利預測：將公司營收按主要業務進行拆分，其中設備類產品：礦山自動化及機械化設備、安全技術與裝備、節能環保產品、煤炭洗選設備預計2024 年營收增速分別為14.3%、12.8%、13.0%、14.2%;技術及工程類業務：

礦井生產技術服務與經營、地下特殊工程施工、生態修復工程預計2024 年營收增速分別為5.0%、4.96%、14.0%;煤炭生產與銷售預計2024 年實現營收增速為-4.0%。

投資建議：目前公司在手訂單充足，2023 年訂單新簽訂單同比增速達22%，按歷史情況來看，當年新簽合同有望在下一年形成一定收入，因此在2023 年訂單飽滿的情況下，公司2024 年業績有較強支撐;從行業層面來看，煤礦智能化、大型化趨勢方興未艾，公司作為集智能開采、智能掘進、智能運輸等煤礦全系統智能化核心技術和裝備的供應商，有望延續傳統煤機領域優勢，實現業務的穩定增長。預計2024-2026 年公司將實現營業收入333.21 億元、362.20 億元、386.87 億元，同比分別增長11.34%、8.70%、6.81%;歸母凈利潤為27.17 億元、29.67億元、31.73 億元，同比分別增長15.20%、9.20%、6.94%，對應PE 分別為10.43x、9.56x、8.94x，首次覆蓋給予“買入”評級。