維持“增持”評級：考慮到公司新能源裝機投產節奏，維持2024~2025年EPS 0.99/1.12 元，給予2026 年EPS 1.38 元。維持目標價16.52 元，維持“增持”評級。

4Q23 業績符合預期。公司2023 年營收29.0 億元，同比+11.2%;歸母凈利潤4.82 億元，同比+65.4%;4Q23 營收9.4 億元，同比+11.6%，歸母凈利潤1.5 億元，同比+74.4%，符合業績快報指引。公司2023 年擬每股派息0.16 元，占歸母凈利潤比例為30.6%。

新能源增長拉動業績，項目盈利能力優異。公司2H23 業績增長主要受新能源板塊增長拉動：1)公司新能源分部凈利潤1.1 億元，同比+284%;2)2023 年公司上網電量20.3 億千瓦時，同比+127%。截至2023 年末永寧風電已完成全部機組投產，其實際累計投資金額(24.6 億元)顯著低于計劃投資金額(47.3 億元)，我們推測項目存在總投資節約空間。

我們測算公司新能源分部平均ROE 為12.9%，項目資產盈利質量優異，我們預計新投產項目的盈利能力仍維持較高水平，公司業績有望隨后續新能源項目投產爆發式增長。

儲備項目充裕，裝機有望持續增長。截至2023 年末公司裝機1.6 GW，核準計劃裝機2.1 GW，在建計劃裝機0.5 GW，公司金鐘風電場一期(0.35 GW)因林草等前期審批等原因建設進度略滯后，我們預計公司可補足2024E 新增裝機進度，充足的項目儲備奠定持續高增基礎。

風險提示：用電需求不及預期，鹽硝業務經營不及預期等。