業績符合預期，降本增產成效顯著：中煤能源發布2023 年年報，公司實現營收1929.69 億元，同比-12.5%，實現歸母凈利潤195.34 億元，同比+7.0%，全年業績符合預期。在2023 年煤價中樞同比下跌的不利外部環境下，公司業績實現同比提升的一個原因是煤炭、煤化工產品產銷量提升，以量補價穩定了業績。2023 年，公司自產商品煤產量13422 萬噸，同比增長12.6,%，主要煤化工產品產量604 萬噸，同比增長6.5%。業績提升的另一原因是公司資產減值損失較22 年減少，23 年公司資產減值損失為2.85 億元，同比減少85.16 億元。

優化產業布局，未來成長可期： 2023 年公司完成資本支出157.57 億，推動了多個項目建設進展，2024 年公司計劃資本支出160.09 億，其中煤炭、煤化工、煤電、新能源、煤礦裝備計劃資本支出分別為75.56、48.76、14.24、16.75、4.58 億元，產業布局持續優化。重點項目進展方面，公司大海則煤礦已于23 年竣工驗收，里必煤礦和葦子溝煤礦項目預計2025 年底投產，安太堡2×350MW 低熱值煤發電項目將于24 年建成投產，烏審旗電廠項目計劃2024 年開工建設，榆林煤炭深加工基地項目計劃2024 年開工建設，“液態陽光項目”主要裝置和配套公輔設施已核準并完成投資決策。隨著公司多個重點項目的持續推進，公司業績成長性有望得到凸顯。

根據23 年煤炭和煤化工產品價格情況，我們下調了未來煤炭和煤化工產品價格預測。我們調整公司2024-2026 年每股收益分別為1.58、1.64、1.70 元(原24-25 年預測1.65、1.75 元)，按照可比公司24 年調整后9 倍PE，調整目標價為14.22 元，維持買入評級。

風險提示

項目投產不及預期;煤炭價格大幅降低;煤化工產品景氣度降低。