投資要點
組件價格下行刺激裝機需求爆發,公司業績實現高速增長2023 年,公司實現營業收入215.24 億元,同比增長39.21%;實現歸母凈利潤27.60 億元,同比增長30.00%;實現銷售毛利率21.80%,同比下降0.27pct;實現銷售凈利率12.84%,同比下降0.89pct。2023Q4 公司實現營業收入56.39 億元,同比增長32.80%,環比下降9.14%;實現歸母凈利潤7.91 億元,同比增長27.91%,環比下降10.48%。2023 年度,太陽能組件價格的大幅下跌刺激了下游組件裝機需求大幅增長。公司受益于新增產能釋放和光伏行業蓬勃發展的影響,業績實現高速增長。
光伏玻璃為主要收入來源,業務規模快速擴張2023 年,公司光伏玻璃業務實現營業收入196.77 億元,同比增長43.82%,占總營收的91.42%,實現毛利率22.45%;實現光伏玻璃產量12.12 億平方米,同比增長44.52%;實現銷量12.20 億平方米,同比增加49.52%,產銷均實現高速增長;在利潤方面,公司光伏玻璃單位售價為16.13 元/平方米,同比下降39.88%;單位毛利為3.62 元/平方米,同比下降42.10%。2023 年,受到下游高景氣的光伏需求拉動,公司業務規??焖贁U張。公司盈利能力有所回落,主要是運費價格、部分原材料及燃料成本的上升影響。
國內新項目即將投產,海外光伏項目積極籌備截止2023 年12 月31 日,公司總產能為2.06 萬噸/天,新增產能有望在2024 年加速落地,其中安徽四期項目和南通項目,總計日熔化量0.96 萬噸/天,預計2024年點火運營。同時,公司計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐,以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。公司處于光伏玻璃行業第一梯隊,盈利能力拉開二三線企業較大差距,規模優勢顯著,隨著公司新增產能有序落地,大尺寸窯爐占比提升,公司規模優勢將進一步增長,繼續保持行業領先地位。
盈利預測與估值
下調盈利預測,維持“買入”評級。公司是光伏玻璃行業龍頭,降本增效穩步推進成本優勢顯著,積極擴產進一步鞏固規模優勢。我們考慮到下游光伏組件價格維持低位,玻璃生產企業盈利能力邊際承壓,下調2024、上調2025 年盈利預測,預計2024-2025 年歸母凈利潤分別為38.07 億元、49.69 億元(下調前分別為39.90 億元、47.75 億元),新增2026 年盈利預測為62.06 億元,對應EPS 分別為1.62、2.11、2.64 元/股,PE 分別為17.6、13.5、10.8 倍。
風險提示:下游需求不及預期;原材料和燃料動力價格波動風險;國際貿易政策波動
責任編輯: 張磊