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中國神華(601088):資源接續有序推進 分紅比例維持高位

2024-04-10 09:00:43 浙商證券股份有限公司   作者: 研究員:程嬌翼  

投資要點

事件

近日,中國神華發布2023 年年報, 2023 年全年公司營業收入為3430.74 億元,同比減少0.4%;歸母凈利潤為596.94 億元,同比減少14.3%;經營性現金流凈額為896.87 億元,同比減少18.3%,每股收益3.004 元/股,同比下降14.3%。

2023 年分紅比例75.2%(預案),同比增加2.4 個百分點。

煤炭板塊:煤炭產能持續釋放,中長期資源接續保障性強從煤炭產銷量上來看,公司2023 年商品煤產量為3.25 億噸,同比增長3.5%,超額完成年度銷售計劃;煤炭銷售量4.5 億噸,同比增長7.7%;從煤炭價格上來看,噸煤售價584 元/噸,同比下降9.3%。內蒙古新街臺格廟礦區新街一井、二井已取得采礦許可證。補連塔煤礦、上灣煤礦、萬利一礦和哈爾烏素露天礦已完成采礦權范圍變更,取得新采礦許可證。保德煤礦申請產能由500 萬噸/年提高至800 萬噸/年,已獲得國家礦山安全監察局批復,李家壕煤礦、勝利一號露天礦產能核增申請工作順利推進,煤炭產能持續釋放,有力保障中長期資源接續。

電力板塊:度電成本同比下降,板塊業績改善明顯量價方面:2023 年全年總發電量2122.6 億千瓦時,同比增長11%;總售電量為1997.5 億千瓦時同比增長11.1%。2023 年公司電力板塊平均售電價格為0.414 元/千瓦時,同比下降1%;由于燃煤采購價格的下降,度電成本為0.363 元/千瓦時,同比下降4.7%。收入方面,2023 年全年售電收入856.16 億元,同比增加9.8%,售電成本725 億元,同比增加5.9%。其中,燃煤發電收入達832.52 億元,同比增加10%,售電成本為705.36 億元,同比增加6.6%。公司在2023 年消耗本集團內部銷售的煤炭7320 萬噸,同比增長10.9%,同時公司2023 年末發電機組總裝機容量44634 兆瓦,發電設備利用率進一步提高,充分發揮集團煤電一體化運營優勢,有力保障電廠燃煤供應。

運輸板塊:業績規模保持穩增長,盈利能力有待修復鐵路方面,2023 年公司完成自有鐵路運輸周轉量309.4 十億噸公里,同比增長4.0%。鐵路分部單位運輸成本同比增長10.4%,主要系維修費和人工成本的增長。港口方面,2023 年公司于黃驊港和神華天津煤碼頭累計完成煤炭裝船量255.3 百萬噸,其中黃驊港煤炭裝船量 209.5 百萬噸,同比增長2.1%,煤炭裝船量持續位居全國煤炭港口第一;天津煤碼頭煤炭裝船量 45.8 百萬噸,同比增長1.3%,港口分部單位運輸成本為 12.5 元/噸,同比增長 3.3%,主要系固定資產增加導致的折舊攤銷增加。航運方面,2023 年公司航運貨運量152.9 百萬噸,同比增長12.2%;航運周轉量164.7 十億噸海里,同比增長23.3%,航運分部單位運輸成本為 0.028 元/噸海里,同比下降 28.2%。主要系平均海運價格的下降和船舶租賃費減少。綜合來看,運輸業務規模持續增長,總體盈利能力有所減弱。

盈利預測與估值

預計 2024 年-2026 年,公司歸母凈利潤 601.85/617.32/630.15 億元,對應 EPS分別為 3.03/3.11/3.17 元/股,對應 PE 分別為 13.07/12.74/12.48 倍。我們認為地緣政治能源危機的情況下,供給端煤炭供給仍然緊張,未來隨著經濟的恢復,對于煤炭需求增長,煤炭價格中樞有望上漲并維持在一個較高的水平,公司較高的長協煤比例,主營業務的業績表現有較高確定性,加上較高的分紅比例,因此維持“增持”評級。

風險提示

國家行政干預不確定性風險,綠色能源替代風險,煤炭價格下跌風險,經濟恢復不及預期風險。




責任編輯: 張磊

標簽:中國神華