作為中國最大的海上油氣生產運營商，理應具備更大的想象空間。
石油，是工業之母、經濟“血液”，縱觀全球格局，誰能控制石油，誰就可能獲取財富與地位。
自二戰以來，美國先將美元與黃金掛鉤，后又建立“美元-石油”結算體系，將美元與石油牢牢綁定，通過此舉鞏固了美元霸權的根基。
中國“富煤缺油少氣”的資源格局，決定了石油要高度依賴進口，恰恰因此，幾十年來，中國在石油資源上不得不想方設法“向外求生”。
一方面，不斷加強與石油大國的深度合作，近幾年先后與伊朗、沙特等國家達成多方面合作共識，沖破“美元-石油”體系阻礙，人民幣在國際結算中的地位逐漸提升。
另一方面，大力開發海上石油資源，不斷“向大海要石油”。
1982年1月，國務院頒布《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》。次月，經國務院批準，中國海洋石油集團有限公司（下稱“中海油集團”）正式成立，擁有五家控股境內外上市公司。
四十多年來，中海油集團已成為中國開發海洋油氣資源的主力軍，其旗下中國海洋石油有限公司，已成長為市值超過1萬億元的“巨無霸”，位列《財富》世界500強第42位。
近幾年，伴隨著國際形勢復雜多變，局部地區沖突高發，國際能源市場劇烈動蕩，石油的戰略地位愈發凸顯，作為“三桶油”之一的中國海油(29.370, 0.11, 0.38%)自然備受關注。
事實上，自2022年以來中國海油便一直是資本市場的“寵兒”。在股價上，從當年4月在A股上市至今，中國海油股價累計漲幅約3倍，不斷創下歷史新高。
在分紅上，中國海油“富得流油”，上市以來已累計分紅超過4500億元，在港股分紅排名第四、能源類排名第一。
面對這樣一家海上油氣巨無霸，難免讓人產生疑問，中國海油股價飛漲的底層邏輯是什么？和其它“兩桶油”對比質地到底如何？未來會有怎樣的前景？
盈利能力是判斷一家上市企業的重要維度。從營收上看，近三年來，中國海油營收連年上升，2021年營收2461億元，2022年營收實現大幅提升，達到4222億元，2023年進一步攀升至4166億元。
從凈利潤上來看，中國海油2021年凈利潤為703億元，2022年凈利潤翻一番，達到1417億元，2023年凈利潤增速有所下降，為1238億元。
中國海油業務主要為海上油氣的勘探、開發和生產，位于產業鏈上游，因此其業績受油價影響明顯，與油價波動密切相關。
過去三年，全球對石油需求逐漸復蘇，國內成品油市場明顯恢復，市場供需總體呈現寬松格局，國際油價繼續在高位震蕩，中國海油產量逐漸提升，且直接受益于油價上升，業績實現量價齊升。
受益的不僅是中國海油，同樣作為“三桶油”的中國石油(10.230, -0.04, -0.39%)、中國石化(6.380, 0.02, 0.31%)也受益明顯，那么三者之間，究竟誰的表現更優異？
2020年，中國海油的毛利率為37.3%，到2023年底毛利率增長至49.6%，而在同時期，中國石油毛利率為21.7%，中國石化毛利率僅為15.55%。從毛利率指標上看，“三桶油”之間高下立現。
衡量一家上市企業的盈利能力，凈資產收益率是一個重要指標。2021年，中國海油的ROE為15.36%，2022年又進一步提升至26%，盡管2023年油價有所回落，但其ROE依然達到了18.58%。從這個維度看，中國海油的確不失為優質標的。
事實上，投資中國海油的回報率的確相當可觀，作為海上油氣巨無霸，中國海油高收益、高分紅的紅利風格在資本市場一度傲視群雄，在港交所上市至今，中國海油分紅額累計超過4500億元。
對比不難發現，中國海油主營業務增長預期可觀，盈利能力等綜合表現遠超中石油和中石化，且分紅率驚人，紅利風格明顯，市場資金對其追捧熱度居高不下。
值得一提的是，近一年多來，A股紅利投資逆市走強，中國海油作為油氣產業鏈上游龍頭，在A股市場大放異彩，2024年第一季度股價漲幅超過45%。
2022年4月，中國海油在上交所掛牌，上市發行價10.80元/股，今年3月29日，中國海油A股股價創下歷史新高，達到30.88元/股。如果從上市初粗略估算，中國海油A股股價已翻了三倍，投資回報較為可觀。
在投資這件事上，往往“事后諸葛亮”很多，這是因為預測企業走勢并不容易。盡管中國海油表現優異，但在A股掛牌初，卻鮮有投資者敢下重注。
“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油！”中國石油的慘痛教訓，就擺在眼前。
2007年11月，中國石油在上交所掛牌，在當年瘋狂的市場情緒和非理性炒作下，上證指數沖高至6124點歷史高位，基于巨無霸的地位和前景考量，大量股民重倉中石油。
然而，2008年金融海嘯席卷全球，A股走勢不盡人意，中石油股價從最高48元/股，一路慘跌，最低跌至4.6元/股。
中石油的前車之鑒，讓大量投資者在中國海油面前望而卻步。但現實卻是，中國海油在資本市場的表現，和中石油截然不同。如前文所述，中國海油的A股股價和分紅表現均非常優異。
究其原因，還要回歸到自身業務上。在“三桶油”中，中國海油主營業務側重于海上油氣的勘探和開發，中國石油更側重陸上油氣的開采和煉化，而中國石化的煉化是主營業務。
在石油燃氣行業，越是處產業鏈上游，利潤率就越高。上游的石油開采，和下游的煉油、化工，其企業盈利能力明顯不同。
恰恰因此，作為極度稀缺的油氣產業純上游龍頭企業，中國海油受到了資本市場的高度認可。
據中國海油發布的最新業績報告，2023年中國海油儲量替代率達180%，繼續維持較高水平，在凈產量屢創歷史新高的基礎上，儲量壽命連續7年穩定在10年以上。
值得注意的是，儲量壽命并非開采幾年后，資源就會消耗殆盡的意思，每年“三桶油”都會消耗巨資用于開發、勘探新的油氣資源。
但總體上，陸上油氣資源開發的成本越來越高，并且優質資源越來越少，這就注定了海上油氣的前景與優勢。
事實上，中國海油的確存在明顯的投資優勢。一是，成本相對較低，抵抗油價波動風險能力較強。據其2023年業績報告數據，中國海油不斷實施降本增效措施，桶油成本已降至28.83美元。
具體來看，其主要成本包括作業費、稅金及附加費、折舊和攤銷費、銷售及管理費等。而對比來看，中國石化、中國石油的成本均在40美元左右。這也就是說，中國海油在應對油價波動上，有更強的安全邊際。
二是，油氣資源儲量可觀。截至2023年底，中國海油共有凈證實儲量約67.8億桶油當量，通過不斷加大勘探力度，油氣資源基礎持續夯實，凈證實儲量創下新高。
對比之下，中國海油儲量壽命連續7年保持在10年以上，遠超中石油、中石化的儲量壽命，可持續性在“三桶油”中處于領先地位。
三是，產量持續增長。到2022年底，中國海油油氣凈產量已超過60億桶油當量，連續5年創下歷史新高，全年平均日凈產量達185.76萬桶油當量。
據2023年業績報告，今年中國海油凈產量目標為70-72億桶油當量，預計明年底，中國海油油氣產量有望進一步提升至73-74億桶油當量。
綜合來看，成本低、盈利能力更強、業績預增較為可觀，成為過去兩年資本市場看多中國海油的重要因素。
既然如此，一個值得思考的問題是，中國海油未來走勢如何？還能不能投資？
4月9日收盤，中國海油股價為29.05元/股，當天較開盤價收跌2.32%，以當前股價來看，綜合各種估值方法，中國海油A股股價并不算貴，可以說存在一定的投資機會。
不過，投資向來不易，在A股市場投資，除了要考慮投資標的本身以外，還要綜合考量多方面因素。
最近兩年，市場資金更青睞紅利股，偏愛煤炭、電力、有色、公路等板塊，這背后其實是對前景的擔憂。全球局勢波譎云詭，宏觀經濟走勢較弱，讓市場資金不得不抱團避險板塊。
但于未來而言，隨著宏觀經濟得到改善，市場資金可能會再次切換投資風格，石油、煤炭、電力、鐵路等投資邏輯也會相應發生變化，因此投資中國海油仍需進行充分研究。
今年，中國海油凈產量目標為70-72億桶油當量，多個重點新項目計劃在年內投產，包括國內的渤中19-2油田開發項目、深海一號二期項目、惠州26-6油田開發項目及海外的巴西Mero3項目等，這些業績變化都是考量內容。
此前，三輪油價周期均持續了7年-10年，本輪周期隨著全球對石油需求逐漸復蘇，國內成品油市場明顯恢復，市場供需呈現寬松態勢。
據多家專業機構預測，國際油價預計將在70美元-130美元/桶區間波動，受此影響，中國海油業績也有望再創新高。
長期來看，伴隨著對海洋資源的不斷開發，作為中國最大的海上油氣生產運營商，中國海油也具備更大的想象空間。
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